通胀可能并非股市困境背后的全部原因

美国股市周三走低，此前公布的9月消费者价格数据高于预期。总体物价走高，核心年度通胀率小幅上升至2.6%。科技股受到的冲击最为严重，再加上期货显示今日可能进一步下跌，人们很容易把责任完全归咎于通胀。最直接的理解是，投资者担心Federal Reserve会以此作为又一个理由，维持“更高更久”的高利率。

然而，债券市场的反应与该说法并不一致。数据公布后，美债收益率一度跳升，但随后回吐涨幅，今日甚至进一步走低。10年期收益率已降至5.10%，为三周来最低水平。尽管如此，股市仍面临下行压力。

那么，这是怎么回事？

如果借贷成本上升是股市的主要担忧，收益率回落难道不应该带来一些安慰吗？此外，市场对Federal Reserve 10月会议的预期几乎未变。市场参与者目前认为加息概率约为29%，较昨日约22%小幅上升。

尽管通胀上升显然无助于市场情绪，但要说周三的报告完全解释了这轮抛售，还不能完全令人信服。

我们再来深入看看，好吗？或许更重要的问题在于，更广泛的美国股市其实已经挣扎了一段时间，即使标普500指数的价格走势并未反映这一点。

（鸣谢 @KobeissiLetter）

等权重标普500指数与传统市值加权指数之间过去52周的相关性，本周早些时候已降至约0.67，创下有记录以来的最低水平。作为背景，在新冠疫情之前的近15年里，这一数值一直保持在0.95至0.99之间。显然，近年来出现了明显的分化。

但这实际上意味着什么？

相关性下降表明，最大型公司的表现正变得不再能可靠地反映指数中普通股票的状况。换句话说，标普500指数正变得过于权重集中——由超大盘股主导——以至于这一主要指数很容易掩盖其他地方的普遍疲软。

如果这还不够有说服力，不妨看看这一点：标普500指数成分股中，只有约18%的股票价格高于其50日均线，而只有约27%高于其200日均线。

换个角度看，这意味着指数中超过80%的股票低于其短期趋势指标，近四分之三的股票低于其长期趋势指标。这很难描绘出表面之下是一个健康市场的图景。

我并不是说这就证明一场重大市场回调即将来临。但当参与度已经如此疲弱时，几乎不需要太多因素就能引发更广泛的抛售——尤其是如果那些支撑指数的权重股（主要是大型科技股）也开始走弱的话。

因此，周三更为火热的通胀数据或许给了华尔街又一个抛售的借口。然而，股市在美债收益率回落之际仍持续走弱，这一事实表明，市场远在通胀数据公布之前就已经十分脆弱。