Intel的财报电话会议：18A进展和数据中心实力被PC困境和现金流出所抵消

仅凭此次电话会议，可能无法扭转盘后股价下跌，因为在指引如此低迷的情况下，短期结果比路线图成就更为重要。PC供应链是主要关联所在。管理层描述了OEM如何积极削减库存，这暗示了未来几个季度PC制造商、内存供应商和亚洲零部件制造商面临的压力。基板短缺是一个供应侧制约因素，可能有助于封装材料供应商。尽管这只是公司预测，但服务器增长预估加强了今年支持芯片股票的数据中心支出的更广泛论点。

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这次电话会议描绘了可靠长期路线图与一系列严峻短期问题并存的局面，市场的任务首先是反映后者。

关键点：

• 积极：首款18A服务器芯片正在产生收入，而初始18A-P服务器产品仍按计划在2027年量产。
• 积极：客户端芯片进展持续，Nova Lake超前计划，Wildcat Lake需求超过供应；18A-P和14A按计划推进。
• 积极：Intel与一些战略性外部代工客户建立了关系；18A成本自第一季度以来下降了约40%；数据中心收入预计第四季度增长百分之十几。
• 积极：Intel预计服务器CPU市场可能在五年内增长五倍，达到2000亿美元以上。
• 警告：PC低迷加剧；客户收入预计第四季度下降超过20%，2026年PC销量预计下降约12%。
• 警告：基板短缺限制生产，资本支出到2027年将急剧攀升，公司预计今年现金流不会转正。

在股价因第四季度前景疲软而盘后下跌约20%后，Intel的财报电话会议为乐观和悲观观点都提供了依据。高管们强调了制造时间表的一致推进和强劲的数据中心需求。同时，他们描述了迅速加剧的PC放缓，并警告现金流将持续紧张。

谈到积极方面，CEO表示，Clearwater Forest（Intel首款采用Intel 18A节点的服务器芯片）现已出货并产生收入。Diamond Rapids（首款基于增强型18A-P工艺的服务器产品）正在采样，并仍按计划在2027年量产。在PC方面，Panther Lake已基于18A量产，Wildcat Lake需求超过供应。Nova Lake（首款采用18A-P的客户端芯片）超前计划，预计其发布时的设计订单数量将是Panther Lake的两倍。18A-P工艺仍有望在今年年底前在Intel自身产品线上首次亮相，下一代14A工艺也按计划推进。

Intel宣布正与几个外部客户合作，这些客户被称为对18A-P高度具有战略意义，此举可能对其代工愿景意义重大。公司还预计服务器处理器市场可能在五年内增长五倍，从约400亿美元达到2000亿美元以上。CFO报告称，18A成本自第一季度以来下降了约40%。数据中心和AI收入预计在第三季度到第四季度之间增长百分之十几。

警告性叙述围绕PC和现金展开。CEO指出，过去两个月PC的修正速度加快，OEM削减库存以迎合终端市场疲软的需求。Intel预计客户计算收入较第三季度下降超过20%。现在预计2026年PC销量下降约12%，下半年销量下降超过20%。其EMIB封装所需先进基板的广泛短缺也限制了产量的扩大。

支出庞大且不断增长。今年的总资本支出预计为200亿美元，公司预计2027年将急剧增加，设备支出将在下一季度进一步上升。CFO预计今年现金流不会转正，并指出与以色列相关的因素可能主要影响第四季度的利润率。Intel预计第四季度向合资企业少数合伙人支付约2.5亿美元的非控股权益付款。预计2027年和2028年分别约为11亿美元，这将减少可供股东分配的利润。

这次电话会议为投资者呈现出明显分歧。技术路线图和数据中心前景支持了长期复苏的叙事。PC放缓、供应限制和支出上升表明，在这些好处体现在收益和现金流之前，将面临一段挑战期。