日本PMI降至四个月低点，价格压力仍居高不下

尽管活动增长放缓，但持续的价格压力和自2月以来最快的招聘步伐，仍支撑着日本央行的通胀论点。调查中成本压力与日元疲软之间的明确联系，可能加大政策制定者对进一步货币贬值的关注。对于已受全球收益率上升影响的日本国债而言，这些数据几乎未带来缓解，因为售价接近历史高位。股市投资者可能更关注出口和与AI相关需求的强劲表现，这支撑了制造业和芯片相关股票，而非疲弱的国内状况。

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早些时候：

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日本经济扩张正在放缓，但企业仍在以几乎同样激进的步伐提高价格并加快招聘，使通胀仍是关键担忧。

摘要：

• 9月综合产出指数从8月的53.5降至52.5，为四个月来最低水平，但仍是连续第18个月增长。
• 制造业PMI从54.9降至54.1，工厂产出增速触及三个月低点。服务业商业活动指数从52.5降至51.6。
• 受国内需求减弱影响，总新订单增速放缓，而出口订单增长维持在8月创下的八年半高位，得到制造业支撑。
• 投入成本通胀放缓至四个月低点，但仍处于历史高位，产出价格通胀略低于8月创下的纪录。
• 就业增速为2月以来最快，积压订单增幅创七个月新高，商业信心升至2月以来最高。
• 制造业PMI终值将于10月1日公布，随后服务业和综合数据将于10月5日发布。

根据标普全球的PMI初值，日本9月私营部门扩张放缓至四个月来最弱，受国内需求疲软拖累，而价格压力仍高企，企业增加了招聘。

综合产出指数从8月的53.5降至9月的52.5，延续了18个月的扩张势头，但增速为5月以来最慢。制造业仍是主要驱动力：制造业PMI从54.9微降至54.1，制造业产出指数从56.1降至54.9，为三个月低点。服务业活动温和增长，商业活动指数从52.5降至51.6。

需求格局显示疲软源于国内而非外部。总新订单增速放缓，制造商销售增幅为四个月来最小，服务业新业务也有所降温。相比之下，新出口订单增速与8月持平，当时增幅为八年半来最强。这一强劲表现完全来自制造业，而服务业提供商的外国需求再次下滑。标普全球的Annabel Fiddes指出，新订单放缓似乎主要源于日本国内需求疲软。

通胀压力仍然高企。尽管投入成本通胀放缓至四个月低点，但仍处于历史高位，企业指出中东冲突和日元贬值导致的能源和原材料成本上升，以及劳动力和运输成本增加。产出价格通胀仅略低于8月的调查纪录。制造业方面，供应商交货时间因库存短缺而明显延长。

劳动力市场表现强劲。就业继续上升，标志着整整三年的就业创造，薪资增幅为2月以来最快。积压订单增幅为七个月来最快，表明产能承压。商业信心升至2月以来最高，并高于长期平均水平，企业将预期寄托于AI需求、半导体、国防和汽车领域。

活动放缓、持续的价格压力和强劲的招聘相结合，向政策制定者传递了复杂的信号。制造业终值数据定于10月1日公布，服务业和综合数据将于10月5日发布。