油价飙升是长期收益率跳升的背后原因，而非其他因素

长期债券收益率上升被归咎于多种因素，但一个直接的原因被忽视了：收益率上升主要是由于油价上涨，而油价上涨又是因为与伊朗的战争。

随着美国和伊朗之间紧张局势加剧，布伦特原油重新回到每桶100美元上方。10年期美国国债收益率也升至4.8%以上，这是自2023年以来未见的水平。

油价上涨，收益率跟进

通胀是主要的传导渠道。油价冲击的影响不仅限于能源。原油价格上涨会影响汽油、柴油、运输和生产成本。如果冲击持续下去，投资者担心通胀会持续走高，尤其是在央行没有做出反应的情况下。

这对长期债券来说非常重要。通胀前景恶化导致投资者寻求更高的收益率，以抵消购买力的下降和利率不确定性的增加。

因此，目前油价与长期收益率之间的关联超过了其他许多试图吸引注意力或符合价格走势的头条新闻。

伊朗战争是共同因素

在当前环境下，石油和债券讲述着同样的故事。伊朗冲突的升级增加了霍尔木兹海峡长期中断的风险。该水道通常承担全球约五分之一的石油和天然气运输。

周三，布伦特原油自7月以来首次收于100美元上方。现货原油价格也因买家竞购其他油品而上涨。根据S&P Global的数据，9月9日，即期布伦特原油价格达到每桶114.26美元，突显出现货市场的紧张局面。

这就是债券市场的作用。如果冲突推高油价，通胀前景必须重新考虑。更高的通胀预期可能会改变对货币政策的看法。即使美联储忽视暂时的能源冲击，市场也必须考虑通胀持续的风险，从而对长期收益率施加上行压力。

那么国债回购呢？

财政部的回购计划很重要，但并不能主要解释更广泛的收益率走势。正如宣布的那样，美国财政部将回购高达60亿美元的长期债务，旨在提高流动性和支持长端。然而，10年期收益率持续升至2023年高点。这部分是由于宣布的回购规模低于预期——此前有传言称回购规模为100亿美元或120亿美元——但通胀忧虑才是真正的驱动因素。

回购可以影响债券市场机制，但无法消除每桶100美元的油价。长期收益率在全球范围内上升，唯一的解决方案要么是央行收紧政策（可能导致经济衰退），要么是伊朗战争的解决。

目前，石油是关键指标。所有其他因素都只是噪音。