PBOC在利率信号言论后安排每日隔夜逆回购至11月2日

作为直接结果，中国银行间市场截至本月底的隔夜资金应会更加平稳，1万亿元的每日上限足以防止短期利率大幅跳升。操作所附的利率尚未确认，对市场而言是更大的问题。如果利率水平接近目前约1.25%的隔夜市场利率，低于1.40%的七天政策利率，交易者可能将其视为更低政策锚的早期迹象；这很可能对中国国债构成支撑，并可能对人民币形成拖累。如果利率反而设在现有走廊的上端，则主要起到上限作用，传达的政策方向甚少。对于澳元、新西兰元和石油而言，这些操作只有在标志着真正宽松的开始、从而提振中国需求的情况下才有意义。

在表示将探索隔夜政策利率的一天后，中国央行已开始每日开展一次此类操作，但由于价格仍未公布，市场无法判断这是演练还是仅为月末托底。

摘要：

• 10月21日至11月2日，The People's Bank of China将每日开展隔夜逆回购操作。
• 招标将采用固定利率、数量招标，每日上限为1万亿元。
• 作为人民币结算银行的外资银行将有资格成为交易对手方。
• 此举是在行长潘功胜周一表示PBOC将研究把隔夜利率作为其主要政策利率之后作出的。
• 操作利率仍未公布，将是关键信号。
• 目前尚不清楚这些操作是否会持续到11月2日之后，或者主要是为了平滑月末流动性。

PBOC将于10月21日至11月2日每天开展隔夜逆回购操作，这是其最新流动性工具的常规安排，该安排是在行长潘功胜表示央行将考虑把隔夜利率作为其主要政策利率的一天后出台的。

The People's Bank of China已表示，招标将采用固定利率、数量招标，每日操作量上限为1万亿元。在这一机制下，央行确定利率，银行按该价格申报所需资金量。作为人民币结算银行的外资银行也将被纳入。

在逆回购操作中，央行以短期方式向商业银行放贷，并以债券作为抵押品。PBOC目前的主要政策利率是七天逆回购利率，为1.40%。隔夜操作于6月在七天利率周围的走廊内引入，但至今仅偶尔使用。

周一，潘功胜在北京金融街论坛上表示，隔夜银行间利率实际上已经是央行的目标，将政策操作转为隔夜期限将使利率调控更加精准。他还宣布扩大外国银行子公司在央行融资渠道的准入，这一观点在周二将外资结算银行纳入的决定中得到了呼应。

几个重要细节仍未知，尤其是利率。在走廊上端，定价将主要限制隔夜融资成本。在当前约1.25%的隔夜市场利率附近，市场可能将其视为更低政策锚的早期测试。

每日操作是否会延长至11月2日之后也不确定。一个限定的窗口可能表明目标只是为了平滑月末流动性——此时中国货币市场可能收紧。延长将是持久变化的更强有力信号。PBOC尚未说明隔夜操作是与七天操作并存还是最终取代后者，而银行对该工具表现出的需求将具有说明性。

周三首次操作所附的利率，以及任何关于11月2日之后情况的迹象，应能提供迄今最清晰的证据，说明PBOC计划以多快速度采用隔夜政策利率。