STRC必须收复100美元，Strategy才能恢复比特币购买

目前情况

在10月19日至25日当周，Strategy没有进行任何比特币购买。这家持有比特币数量超过任何其他公司的企业，反而使用了2.049亿美元回购其自身的STRC优先股，10月26日提交给SEC的申报文件显示。

这些回购已将STRC推高至约99.36美元，这是约五个月未见的最高水平，距离100美元面值仅一步之遥。社交媒体上，一个显而易见的结论已经形成：一旦STRC触及100美元，Michael Saylor就“准备恢复大规模比特币购买”。

这一想法基于一个实际存在且公开说明的计划。实际购买是否会像所说的那样“大规模”则是另一回事，而且答案可能很快就会揭晓。第三季度数据将于10月29日（周四）收盘后公布，随后于美国东部时间下午5:00举行网络研讨会。

STRC是什么，以及100美元的作用

STRC拥有“Stretch”这个绰号，是一种永续优先股，每月支付浮动股息。Strategy会调整这一利率，以将价格保持在接近100美元面值的水平；在夏季走弱期间，它把利率提高到了12%。

面值水平之所以重要，是因为公司已表示不会在面值以下推销新的STRC。一旦高于该水平，STRC就重新成为一个资本来源：股票可以卖到市场上，所得资金将投入比特币。其按市价发行（ATM）计划下仍有约175亿美元的STRC可供使用，这一数字自至少6月以来在每周申报文件中一直没有变动。

公司领导层曾公开说明过这一关联。7月14日，首席执行官Phong Le在Bloomberg TV上表示，一旦股票回到面值，将进一步发行STRC并购买比特币。因此，社交媒体上的说法陈述的是一个真实的条件——一个已被记录在案一段时间的条件。

比特币购买与股票回购

资金流向体现在最新的申报文件中，按从新到旧的顺序排列：

在这两周里，每向比特币投入1美元，就有约18美元流入其自身的优先股。中间那一周则以2210万美元购入了267枚BTC。其总计848,517枚BTC的持仓——平均每枚约75,446美元购入——仍然完好，这意味着变化在于新增购买的速度，而不是放弃持仓。

比特币交易者很在意这一资金流。作为市场上最持续的企业买家，Strategy缺席一周就等于少了一个知名买家。10月27日，比特币跌破80,000美元，TradingKey的分析师将其归因于现货ETF流出和Strategy的暂停购买，尽管仅凭一周并不能确立因果关系。

接近面值不等于守住面值

“大规模购买”的说法有一个变数。STRC的反弹有很大一部分来自公司买入自己的股票。最近的回购均价约为每股99.06美元，大致处于五个月最高点的水平。

托住价格并非没有代价。在上周的回购之后，除了一笔专门用于优先股股息和债务利息的48.3亿美元美元储备之外，公司的美元现金余额为2.424亿美元。10月19日，董事会将优先股回购授权从20亿美元提高到30亿美元，其中仍有约9.57亿美元可用。

真正的考验在100美元到来。必须向外部投资者发售新的STRC，才能为比特币筹集资金。如果按现有股息水平的需求弱于预期，额外发行可能会把价格压到面值以下，使Strategy回到自我购股的状态。Saylor非正式设定的在9月8日前达到面值的目标日期已经过去，这表明最后几美元是最难的。

值得关注的信号

• 今晚的财报电话会议。留意任何关于STRC股息率、回购预算或STRC销售何时恢复的说法。一个具体的时间表会胜过又一轮“一旦我们回到面值”的说辞。
• STRC靠自己站上100美元。更有意义的信号是，在几周没有公司回购的情况下，STRC仍能保持在面值或以上。来自发行方的支撑并不能说明太多外部需求。
• 周一申报。Strategy每周都会申报；要关注的数字是按ATM计划售出的STRC股票数量。只要该数字为零，主要融资渠道就仍然关闭，无论头条怎么说。
• 比特币收购规模。最近，纯粹通过普通股融资的购买量每周达数千万美元。按Strategy自身的历史标准衡量，“大规模购买”会远大于此。

如果在同一份申报文件中确认以面值发行STRC，并伴有可观的比特币购买，前景将发生变化。在这一迹象出现之前，100美元最好被视为一扇虚掩的门，而不是公司已经跨过的那扇门。

对于比特币交易者来说，眼前的教训很简单：Strategy的每周申报是市场上最清晰的需求指标之一。与其轻信社交媒体对申报内容的预测，不如把它与ETF资金流放在一起权衡。