周二收益率飙升考验瑞银降息论点

瑞银的策略依赖于短期和长期收益率之间的利差扩大，长期期限定价结构性风险，而短期收益率则因通缩进程推进而有下行空间。这一前景在周二后更难维持——当天各期限收益率全线飙升，回到美国财政部扩大回购计划前的水平，表明交易员预期的是加息，而非瑞银所需的降息。石油是关键变量，布伦特原油价格突破每桶92美元，霍尔木兹海峡的干扰未见尽头。在通胀数据确证瑞银预期的能源与关税影响减弱之前，该行对优质短期债券的聚焦承担着比报告中暗示的更大的风险。

• investingLive 9月1日外汇综述：伊朗冲突重燃，战斗恢复。

瑞银押注通缩和美联储耐心，恰逢债券市场开始定价相反的情景。

• 瑞银观察到本周初全球债券抛售，由中东敌对行动重燃和石油成本上升引发。
• 伊朗袭击了约旦的两个美国空军基地，导致美国发出进一步打击的威胁，而美国周末瞄准了在霍尔木兹海峡布设水雷的伊朗船只。
• 10年期美国国债收益率攀升至近4.78%，为2025年1月以来最高，而30年期收益率达到5.27%。
• 德国、法国和日本的长期政府债券收益率触及数十年高位，布伦特原油升至每桶92美元以上。
• 瑞银已将其年末预测上调至30年期5%和10年期4.5%，但仍青睐短期至中期的高质量债券。
• 该行预期通缩缓慢、霍尔木兹海峡恢复通行以及美联储保持耐心，从而支撑短端收益率下行。
• 周二，全球债券收益率回到美国财政部长斯科特·贝森特扩大政府回购计划前的水平，因油价上涨重新点燃通胀担忧和加息预期。

尽管中东局势再度升级将长期收益率推至多年高位，瑞银仍继续看好短期至中期的政府和公司债券，认为推高曲线长端的结构性因素并不足以证明放弃优质短期债务是合理的。

该行的报告引用了近期抛售背后的一系列熟悉事件。伊朗袭击了约旦的两个美国空军基地，促使特朗普总统警告将对德黑兰进行更多打击，而美国表示周末打击了在霍尔木兹海峡布设水雷的伊朗船只。这导致收益率大幅上升，10年期美国国债升至近4.78%，为2025年1月以来最高，30年期升至5.27%。德国和法国的长期债券触及15年高位，10年期日本政府债券一度触及3%，为30年来首次，布伦特原油升至每桶92美元以上。

在此背景下，瑞银上调了年末美国国债预测，现预计30年期和10年期收益率分别为5%和4.5%。该行将此视为结构性转变而非暂时的风险溢价，指出持续的财政担忧和与AI相关的大量债券发行是长期收益率的持久上行压力来源。尽管如此，瑞银仍维持对短期至中期期限的偏好，认为这些收益率仍有下行空间。这一观点依赖于以下预期：霍尔木兹海峡的石油运输将逐步恢复，能源和关税敏感项目的通胀将继续消退，以及即将出台的定价数字商品和金融服务的方法变更可能使核心通胀下降0.2个百分点。在此基础上，瑞银预测美联储将在今年剩余时间内维持利率不变，随着通缩信心增强，降息预期将逐步回归。

鉴于后续发展，这一论点似乎更难以维持。周二，全球债券收益率回到近二十年高位，长期美国国债回落至上月导致财政部长斯科特·贝森特扩大政府回购计划以遏制此前上涨时的水平。油价上涨再次引发这一走势，但更重要的转变是，投资者似乎正在定价更多的加息，而非瑞银所预期的降息。该行的通缩论点从长期来看可能被证明是正确的，但鉴于霍尔木兹海峡干扰没有缓解迹象，且收益率正偏离瑞银的基准情形，与自报告撰写以来市场的走势相比，其乐观语气显得为时过早。