尽管Fed鹰派重新定价，UBS仍支持将黄金作为投资组合对冲工具

UBS对黄金的立场与近期围绕Fed的论调有所不同。尽管实际利率上升和美元走强——这是该行更为鹰派预期的结果——对一种无收益资产构成短期逆风，但UBS并不认为这是完全退出黄金的理由。相反，它将该金属视为投资组合的结构性对冲工具，用以抵御由经济实力驱动的鹰派Fed所无法缓解的风险：通胀回升、地缘政治扰动，或对财政和货币框架信心的逐步下降。

这种做法使UBS与Goldman Sachs保持一致。上周，Goldman将黄金的下跌描述为一次长期中断，并指出每盎司4,000美元是一个入场点。不过，UBS的观点显然是一个多元化配置建议，而非对Fed下一步行动的策略性押注。UBS还将类似的逻辑应用于更广泛的大宗商品领域，将电气化推进、能源需求上升和AI相关基础设施扩张视为持久的结构性因素。

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UBS并不否认利率上升给黄金带来的短期压力。相反，它认为，仅仅关注这一因素，是评估这种金属时整体上的错误视角。

关键要点：

• UBS强调，实际利率上升和美元走强——两者均是其对Fed愈发鹰派预测的结果——是黄金面临的短期障碍。
• 如果通胀持续顽固、地缘政治紧张局势重新出现，或对财政和货币可靠性的担忧加剧，这些障碍可能会被抵消。
• UBS将黄金定性为投资组合的对冲工具和多元化工具，而非对Federal Reserve下一步行动进行的投机性押注。
• 该行打算利用黄金下跌来累积长期对冲头寸，这是其在整个加息周期中更大规模资产配置策略的一部分。
• UBS对大宗商品整体也得出了类似正面的结构性评估，指出电气化、不断增长的电力消费和AI基础设施支出是持久的推动力。
• 这一观点与Goldman Sachs自身对黄金的评估同期出现，后者将这种金属从1月高点的回落描述为一次暂停，而非市场见顶。

UBS对黄金的处理方式，与其在就业报告公布后的重新定价中的其余部分有所不同。尽管该行对Federal Reserve采取了更为鹰派的立场，目前预测2026年将有两次加息而非零次，但其黄金展望并非该预测的直接结果。UBS认为，实际利率上升和美元走强——Fed鹰派立场的自然结果——对无收益资产构成近期困难。不过，它认为这些逆风有可能被持续的通胀、再度抬头的地缘政治风险，或对财政和货币体系信心的逐步削弱所抵消——这些因素在很大程度上独立于眼前的利率路径。

这一差异影响了UBS建议客户如何在投资组合中看待黄金。该行并未将黄金视为围绕下一次Fed会议进行战术操作的工具，而是主要将其定位为对冲和多元化资产，并认为无论眼前的利率环境有利还是不利，这一角色都仍然有效。在实践中，这意味着要准备好利用价格下跌来建立长期黄金持仓——这是UBS建议客户考虑的几个配置步骤之一，同时利用即将公布的数据和Fed决策带来的市场波动，延长高质量债券的久期，并在美元走强时减少多余的美元头寸。

UBS将类似的逻辑更广泛地延伸到大宗商品领域，称该资产类别可以在能源动荡或新的通胀压力同时拖累股票和固定收益的情况下，既提供基础回报流，又提供投资组合保护。它指出，电气化、不断攀升的电力需求、AI相关资本支出以及有限的供应，是支持这一观点的持久力量，无论Federal Reserve今年最终的利率路径如何。

该报告发布的时间与Goldman Sachs本月早些时候的黄金分析大致同期。该分析将黄金从1月高点回落描述为一次延长后的暂停，而非这轮牛市的终结，并指出每盎司4,000美元是在9月Fed会议之前值得买入的价格。UBS得出了大致相近的结论——下跌带来机会——但它以结构性、投资组合对冲的语言来阐述这一论点，而非作为对黄金下一步走势的预测。两份报告在投资者权衡短期利率障碍与黄金长期功能这一关键洞察上保持一致：进入Fed决策前的格局似乎更多是一个入场点，而不是退出的理由。