UBS将AI支出预估上调至$1.4万亿，并指出2027年债务上限是债券威胁

UBS的一份报告反驳了周三资金从AI和芯片股轮动出去的观点，认为数据中心支出面临的政治风险更可能来自州和地方决策，而非华盛顿。就债券而言，风险偏向长端——赤字增加和国债供应增加的影响在长端最为明显，因此支持偏好较短期限。2027年债务上限边缘政策是值得关注的事件风险，可能引发利率和股市的波动。对于已经超配AI股的投资者而言，该建议倾向于利用回调来再平衡，而非离场。

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UBS认为中期选举带来的更多是立法僵局，而非剧变；围绕债务和AI繁荣的真正角力依然存在。

摘要：

• UBS认为中期选举结果对特朗普总统和共和党而言是一次挫折，但并非民主党政策的广泛授权
• 该行预计立法摩擦会增多，而非政府议程被逆转；总统仍握有否决权和广泛的行政权力
• 2027年债务上限谈判被视为最明确的债券风险，可能带来更大的赤字、更多的国债供应以及边缘政策驱动的波动
• 该行仍预计通胀将缓解，美联储将完成加息，收益率将最终走低
• AI资本支出预测上调至2026年$1.0万亿和2027年$1.4万亿，其中对数据中心而言，州级规则被视为比国会更重要
• UBS对股市仍持建设性看法，但建议降低单一个股集中度和过大的科技股敞口，并青睐短期至中期的高质量债券

据UBS表示，中期选举后，2027年债务上限谈判现在是美国债券最明确的风险；同时该行认为，民主党控制的国会不太可能破坏AI投资周期——该行预计这一周期将在未来一年继续扩张。

在投票后的一份报告中，该行称这一结果对特朗普总统和共和党是一个挫折，并且比市场预期的更强烈，但告诫不要将其解读为民主党政策的广泛授权。该行预计这一结果将在立法过程中带来更多摩擦，而非方向的急剧转变；并指出总统仍握有否决权，参议院规则限制了全面的税收或支出法案，行政部门在关税和外交政策上保留广泛权力。

在债务方面，UBS认为即将到来的债务上限谈判是主要压力点。该行表示，谈判可能导致计划中的社会项目削减被缩减，同时国防开支上升；这种组合可能逆转预期的赤字收窄，并增加国债供应。围绕谈判的边缘政策也可能推高债券市场波动。即便如此，该行仍预计通胀将缓解，美联储将完成加息周期，国债收益率将随着时间推移回落。

在AI方面，UBS认为更严格的国会监督不一定会减缓投资，因为广泛的联邦限制将面临立法和总统层面的双重障碍。该行认为，包括得克萨斯州结果在内的州和地方规则，对单个数据中心项目的时间和地点更为重要。该行已将AI资本支出总额预测上调至2026年$1.0万亿和2027年$1.4万亿，不过它指出，投资者正更加关注过度投资、融资和变现的风险，且较高波动性可能持续。

在股市方面，UBS预计这一结果将引发短期波动，尤其是在科技和其他受监管审查的行业，但不认为有理由立即对投资组合进行战略性调整。该行仍对股票持建设性看法，理由是盈利强劲，同时建议投资者降低单一个股集中度、削减过大的科技股敞口，并青睐AI价值链中的优质标的。该行将政治因素导致的疲软视为再平衡或逐步建仓的机会。

在固定收益方面，该行认为短期至中期的高质量债券具有价值，但由于持续的赤字和大量发行，仍对最长期限债券保持谨慎。