瑞银认为对美联储加息的担忧过度，10年期收益率突破5.1%

10年期收益率突破5.1%（更新时已超5.2%）提高了股票的贴现率，使得高估值更难合理，尤其是对利率敏感的成长股。收益率上升也支撑了美元，这往往对澳元构成压力。市场普遍预期澳洲联储周二加息，这在一定程度上抵消了澳元的下行压力，因为其政策利率相对美国保持较高水平。如果瑞银关于10月加息概率被高估的判断正确，那么市场可能迅速逆转：核心PCE修正数据若更加温和，可能引发国债收益率曲线短端大幅反弹。疲弱的五年期国债拍卖值得关注：如果再次出现认购不足，将表明收益率上涨的推动因素不仅是美联储前景，还有债券供应。

---

债券市场正在定价10月加息，而瑞银认为这些预期为时过早。该行预测12月将有一次加息，随着通胀放缓和企业盈利强劲，在适度的紧缩周期内股市将获得支撑。

• 10年期国债收益率自2007年以来首次突破5.2%，周三上涨约15个基点，周四继续走高
• 9月综合PMI初值超过58，为2021年年中以来最强劲的私营部门扩张，同时投入成本以近四年来最快速度上升
• 700亿美元的五年期国债拍卖以2006年以来最高收益率成交
• 期货暗示10月加息概率约为70%，一周前还不到50%
• 瑞银预计12月加息一次，然后暂停，未来六个月通胀将下降
• 瑞银将固定收益评为有吸引力，预计标普500指数今年盈利增长25%，2027年增长14%

美国国债的抛售已将10年期收益率推升至2007年以来首次突破5.1%。瑞银认为投资环境依然积极，称市场对美联储紧缩程度的定价超过了实际可能发生的程度。周三收益率上涨约15个基点，周四继续走高，而标普500指数周三下跌近1%。

推动这一走势有三个因素。中东供应担忧重燃推升油价，经济数据强劲，以及700亿美元五年期国债拍卖需求低迷，成交收益率创2006年以来最高。标普全球综合PMI初值9月升至58以上，为连续第四个月加速，也是2021年7月以来最强劲的私营部门扩张。随着燃料和运输成本上升，投入成本增速创近四年最快。

交易员因此倾向于预期短期加息。联邦基金期货目前显示10月加息概率约为70%，而一周前还不到50%，当时美联储将政策利率区间上调至3.75%-4%。

瑞银认为这种定价过于激进。该行的基本预测是12月再加息一次，然后暂停。该行指出，政策制定者的中值预测显示利率将维持到2027年，尽管一些官员持鹰派立场。该行预计未来六个月通胀将稳步下降，理由有两个：美国经济分析局本月晚些时候的年度修正中，核心PCE通胀预计将下修约0.2个百分点；以及明年上半年的有利基数效应。

在债券方面，瑞银承认对政府债务的担忧今年推高了收益率，但认为高债务并不自动意味着回报不佳。该行将固定收益评为有吸引力，认为更高的起始收益率可带来稳健的投资组合收入。偏好收入的投资者可能更青睐较短期限债券以限制久期风险。该行还认为中长期高质量债券以及较强投资级发行人的中期信贷具有战术价值。

该行对盈利也持乐观态度。它认为最新的PMI证实美国经济基础稳固，而AI投资提供了进一步顺风。瑞银预测标普500指数今年盈利增长25%，2027年增长14%；MSCI全球指数同期盈利增长26%和14%。该行预计未来6至12个月这一增长将推动全球股市上涨。

瑞银继续建议为股市进一步上涨布局。它还建议采取资本保值策略、配置大宗商品和另类资产，以使投资组合更具韧性。这一观点能否成立，将很大程度上取决于美联储如何应对下一轮通胀和活动数据。