Blockchain.com 向 CFTC 申請執照，欲在美國經營事件合約市場

Blockchain.com 已向商品期貨交易委員會（CFTC）提交兩份執照申請，尋求批准在美國經營其自有的事件合約市場。這些申請提交之際，聯邦法院與各州監管機構正積極爭論預測市場的法律地位，紐澤西州官員上月更向美國最高法院請願，要求審理其對 Kalshi 的案件。

對於關注事件交易監管傳導訊號的市場參與者而言，Blockchain.com 的申請代表了一項具體測試，檢驗加密貨幣原生平台能否透過聯邦監管而非離岸第三方整合，進入受監管的事件合約市場。

CFTC 執照申請涵蓋的範圍

這兩份申請分別針對事件合約基礎設施的不同層面。其中一份申請指定合約市場（DCM）執照，將允許 Blockchain.com 直接為美國客戶掛牌並經營事件合約——這些合約是與選舉結果、經濟數據發布或娛樂里程碑等結果掛鉤的二元工具。第二份申請則請求取得換匯執行設施（SEF）執照，用以規範在 CFTC 監管下特定衍生性商品的交易方式。

這些牌照加總後，將取代Blockchain.com39目前對Polymarket與Hyperliquid等平台的依賴，為國際用戶提供一個受聯邦監管的場所，由其自行制定合約條款、收取費用並掌控風險引擎。

DCM的運作機制對事件合約的定價與結算至關重要。DCM作為中央對手方：撮合買賣雙方、持有保證金抵押品，並在參考事件結果出爐後向贏家支付款項。此結構將受監管的事件合約與點對點安排區分開來。若獲得CFTC批准，Blockchain.com將承擔市場監視、爭議解決及遵守持倉限制等第三方整合所不具備的義務。

該公司已在海外測試過此產品組合，向部分國際客戶提供類似Polymarket的合約及由Hyperliquid驅動的永續合約。取得美國牌照後，即可在聯邦監管下將同一套產品帶回境內。

監管時機為何帶來執行風險

法律背景使Blockchain.com39提交申請的時機具有重大意義。聯邦法院目前正在審理針對預測市場運作方式的挑戰，而紐澤西州官員已向最高法院請願，要求審理其對Kalshi的案件，主張選舉結果事件合約違反州級賭博法。這意味著CFTC不僅是在核准新業者，更是在決定事件合約是否屬於其管轄範圍。

若法院站在州監管機構一方，指定合約市場（DCM）牌照在關鍵司法管轄區內可允許的事件類型上，可能面臨營運限制。若法院站在平台一方，區塊鏈.com（Blockchain.com）將在一個可能快速擴張的市場中取得先行者優勢。

實際風險在於法律不確定性，而非監管速度。區塊鏈.com39的申請並未解決事件合約是否屬於州法下的賭博行為這一根本問題。商品期貨交易委員會（CFTC）可以核准一個交易場所，但該核准並不會自動凌駕於州層級對體育或選舉賭博的禁令之上。

如果最高法院受理紐澤西州的案件，並裁定各州可以禁止這些產品，那麼CFTC牌照的價值就會降低——區塊鏈.com將持有一個受聯邦監管的市場，但無法在數個州上市其最受歡迎的合約類型。證據邊界在於時機：目前尚未作出任何判決，沒有州撤回訴訟，也沒有法官裁定CFTC牌照可優先於州賭博法規。

事件合約的價差與波動性考量

對於將事件合約視為一種資產類別進行評估的市場參與者而言，競爭平台之間的價格價差以及事件結算前後的波動性，構成了具體的風險維度。事件合約的價格反映市場隱含機率，而非官方預測，而當法律不確定性升高時，不同交易場所之間的價差可能擴大。區塊鏈.com39作為受監管交易場所的加入，若能提供單一的合規標準，可能縮小這些價差，但前提是CFTC牌照獲准，且州級法律挑戰獲得解決。

波動風險主要集中在事件結算時：當參考事件發生時，原本接近五五波合約可能在幾分鐘內歸零或全額支付，且無部分結算機制。

追蹤此市場訊號的讀者，實際應關注兩項具體發展。首先，CFTC39針對兩份牌照申請的公眾評論期或命令，將揭示該機構39對事件合約是否屬於商品的立場。其次，最高法院39關於紐澤西州訴Kalshi案的審理日程，將決定事件合約的法律基礎是由聯邦還是州政府管轄。

若最高法院拒絕審理此案，下級法院判決將維持不變，法律風險因而縮小。若最高法院同意調卷審理，則最終裁決的時間表將至少延長一年，而Blockchain.com39的牌照申請便成為押注未來監管協議的賭注，而非近期的上市行動。

對CFTC監管的信任與尚未解決的議題

據gamingamerica.com與TradingView報導，Blockchain.com已於7月宣布計劃與Polymarket合作，將其預測市場整合至自家應用程式。CFTC的申報文件將此產品意圖轉化為監管申請。若獲批准，Blockchain.com將負責市場監控、爭議解決及遵守持倉限制——這些是第三方整合所不承擔的義務。該公司也將掌控美國用戶的合約條款、費用及合規規則，降低對Polymarket第三方基礎設施的依賴。

尚未解決的問題在於，CFTC 執照是否優先於各州的賭博法規。紐澤西州官員向最高法院提交的39請願書直接測試了這個問題。若對 Kalshi 或 Polymarket 做出不利裁決，可能建立一個先例，限制像 Blockchain.com 這類持牌交易所即使取得 DCM 或 SEF 後，仍能合法提供的合約類型。具體的後續觀察重點：讀者應比對最高法院下一個關於紐澤西州訴 Kalshi 請願案的審理日程，

並交叉參考 CFTC 的39公開行事曆中 Blockchain.com39的申請進度。相較於任何產品公告，這兩項發展將為美國受監管事件合約交易的未來提供更明確的訊號。

參考資料

• https://cointelegraph.com/news/blockchain-cftc-approval-derivatives-prediction-markets
• https://gamingamerica.com/news/1104112/event-contracts-blockchain-cftc
• https://www.tradingview.com/news/cointelegraph:5e11d0179094b:0-blockchain-com-pursues-cftc-approval-for-prediction-markets-cnbc