為何RWA與穩定幣的成長同步變動
BiFu Editorial · 2026-07-31 · 閱讀 5 分鐘
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RWA與穩定幣市場的成長往往同步上升,因為穩定幣在鏈上結算大多數RWA交易,且主要穩定幣發行商將其儲備的大部分持有於短期美國政府債務,而這正是大部分代幣化RWA市場所圍繞的資產類別。
RWA市場成長與穩定幣市場成長往往同時出現在同一張圖表上,原因在於這兩個市場相互餵養。穩定幣扮演現金腳色,在鏈上為RWA部位提供資金與贖回,且穩定幣儲備中越來越高的比例存放於代幣化的短期美國政府債務。當一個市場擴張時,往往會帶動另一個市場。這種關聯是有用的背景資訊,但並非將任一市場的成長視為單一產品品質訊號的理由。
穩定幣作為RWA的結算軌道
大多數代幣化RWA產品是使用穩定幣而非法幣電匯或鏈上銀行轉帳進行買賣。投資者為代幣化國庫券基金部位提供資金或從中贖回時,通常會將USDT或USDC(或類似的美元錨定代幣)移入或移出該產品。穩定幣就是結算軌道:當交易或申購發生時,實際移動的東西。
這使得穩定幣流動性成為RWA活動的實際前提條件。如果穩定幣供應與流通量正在成長,那麼首先就有更多鏈上美元流動性可用於為RWA部位提供資金。截至2026年初,rwa.xyz和DeFiLlama等追蹤器顯示,穩定幣供應量與代幣化RWA總額均接近多年高點,而成長最快的類別——代幣化國庫券與私人信貸——也正是最直接透過穩定幣轉帳提供資金的類別(數據為快照;請查閱追蹤器以取得最新截止日期)。
代幣化國庫券作為穩定幣儲備資產
這種關聯也反向運作。主要穩定幣發行商以儲備支撐其代幣,而這些儲備中有相當大的比例存放於短期美國國庫券及類似工具,而非純現金。USDC的發行商Circle揭露,USDC儲備主要持有現金與短期美國國債,包括透過貝萊德管理的專屬政府貨幣市場基金。USDT的發行商Tether則發布定期審計報告,顯示USDT儲備中有很大比例持有美國國庫券及類似工具(確切組成每期報告不同——請查閱各發行商當前的透明度報告)。
這意味著穩定幣成長本身就會產生對短期政府債務的需求,其中一部分現在流經RWA市場其他地方所涵蓋的相同代幣化國庫券基礎設施。更大的穩定幣市場可能意味著更多儲備資產流向穩定幣持有者最初用來為RWA交易提供資金的同一類產品。請參閱 為何機構正在將基金與國庫券代幣化 以及 穩定幣與代幣化貨幣市場基金的比較 以了解這兩種產品類型實際上的差異,因為它們有關聯但並非同一回事。
兩個市場如何相互強化
| 機制 | 運作方式 | 驅動什麼 |
|---|---|---|
| 結算 | 穩定幣為RWA部位提供資金與贖回 | 更多穩定幣流動性意味著有更多資本可用於RWA申購 |
| 儲備組成 | 穩定幣發行商將儲備持有於短期政府債務 | 穩定幣成長增加了對代幣化RWA產品所持有的相同國庫券的需求 |
| 基礎設施重疊 | 兩者依賴相同的託管、鏈與合規軌道 | 一方的改進(更快的結算、更好的審計)往往使另一方受益 |
| 投資者行為 | 已持有穩定幣的用戶距離嘗試RWA產品更近一步 | 穩定幣的採用可作為接觸RWA的入門途徑 |
這些機制均無法保證某一天一個市場的成長會導致另一個市場的成長。它們描述的是結構性關聯,而非預測規則。兩個市場可能因為共同的原因——機構與零售普遍對鏈上美元工具更加熟悉——而同步成長,而不一定是其中一個直接帶動另一個的圖表變動。
此關聯可能在何處破裂
此關係並非固定不變。有幾項因素可能削弱它。監管變革將穩定幣與代幣化證券的處理方式分開,可能促使發行商以不同方式持有儲備,減少穩定幣儲備與代幣化國庫券產品之間的重疊。大幅降息週期可能降低穩定幣發行商偏好國庫券而非其他工具的誘因,儘管發行商也受制於已揭露的儲備政策,這些政策不會在一夜之間改變。穩定幣脫鉤事件或對特定發行商失去信心,可能重創穩定幣交易量,但使更廣泛的RWA市場相對不受影響,因為RWA產品並非全部透過單一穩定幣提供資金。
實際的結論與適用於任何市場層級圖表的結論相同:兩個總體數字之間的相關性告訴你的是市場狀況,而非特定產品的風險、期限或退出條件。你正在評估的代幣化基金或債券仍須根據其自身條件來解讀, 而非僅憑其預期報酬 也非根據周邊市場的成長速度。
你可以在以下頁面查看RWA產品及其相關文件的組織方式: BiFu RWA頁面。
常見問題
穩定幣本身是否算作RWA?
在市場規模追蹤器中通常不算。穩定幣通常與RWA代幣分開追蹤,儘管許多穩定幣發行商持有國庫券等真實世界資產作為儲備,因為穩定幣的功能是支付與結算,而非對底層資產的投資曝險。
哪些穩定幣最常用於購買RWA產品?
USDT和USDC是鏈上市場(包括RWA申購)中最廣泛使用的穩定幣,但各發行商與平台接受的具體穩定幣有所不同。請查閱各產品的文件以了解其接受的穩定幣。
穩定幣供應增加是否意味著代幣化國庫券收益率會下降?
並非直接相關。穩定幣儲備需求是短期國庫券需求的來源之一,但國庫券收益率主要由央行政策利率與更廣泛的國庫券市場決定,後者遠大於穩定幣儲備池。
穩定幣儲備與RWA產品都持有國庫券是否有風險?
持有短期國庫券通常被視為低信用風險,但在發行商層級仍存在集中度與流動性風險。投資者應查閱各穩定幣發行商自身的透明度報告及各RWA產品自身的文件,而非假設共享資產類型即代表共享風險狀況。
延伸閱讀
- 初次接觸?請從以下開始: 什麼是RWA。
- 請參閱 利率週期如何改變代幣化收益的吸引力。
- 關於市場規模的一般注意事項,請閱讀 RWA成長數字實際衡量的是什麼。
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RWA與穩定幣市場的成長往往同步上升,因為穩定幣在鏈上結算大多數RWA交易,且主要穩定幣發行商將其儲備的大部分持有於短期美國政府債務,而這正是大部分代幣化RWA市場所圍繞的資產類別。
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