AI 產業面臨電力短缺，比特幣礦工掌握稀有許可廠址

比特幣（BTC）礦場的已許可電力容量已成為美國最稀缺的資源之一。在 151 項資料中心限制措施仍有效的情況下，AI 開發者可能得等上數年才能在任何新地點完成併網。

CoinShares 在其 Q2 礦業報告中辨識出至少 225 項資料中心暫停令或限制措施。此監管收緊將現有已通電容量轉化為極具價值的商品。

各州收緊新增電力連接規定

根據 CoinShares 報告引用的 ElectricChoice 數據，這些限制涵蓋 30 州。緬因州自 4 月起全面禁止任何新建資料中心。

CoinShares 點名紐約州為最顯著案例。該州於 7 月 14 日暫停 50 百萬瓦（MW）以上設施的環境許可。州長 Kathy Hochul 的首項全州性許可暫停令為期一年。

郡級限制也在俄亥俄州、密西根州、喬治亞州和印第安納州擴大。報告指出，這些州有超過三分之一的郡已採取措施限制開發。

賓州對大型專案引入更嚴格的審查程序，而德州在進行稽核期間暫停新的電網連接。

紐約州豁免了已視為完成的許可，其他州也有類似做法。已經定案的核准，已成為新進者無法取得的東西。

比特幣礦工握有獨特且難以複製的資產

這些規則背後的積壓構成更大的挑戰。美國的電網併網排隊總量約 2,600 吉瓦（GW），幾乎是全國裝置容量的兩倍。

根據勞倫斯柏克萊國家實驗室研究，2025 年完成的專案，從申請到營運的中位等待時間超過五年。

德州充分說明了這壓力。ERCOT 自有的大負載排隊數據顯示，資料中心占 410 吉瓦的 87%。在 PJM 市場，2025 年投入服務的專案從申請到營運耗時超過七年。

「實際後果是，無論可動用資本多少，已通電廠址都無法在任何商業相關時間框架內複製，」CoinShares 補充道。

可用空間也變得更稀缺。CBRE 報告指出，2025 年底主要市場空置率降至 1.4% 的歷史新低，即便供應成長 36%，北維吉尼亞空置率在 2026 年第一季降至 0.3%。

在此背景下，以 35 億美元收購三個租用的北維吉尼亞 AI 設施，創下每 MW 約 2,700 萬美元的基準。相較之下，已通電但未出租容量的上市礦商，部分每 MW 交易低於 300 萬美元。

這兩個數字並非直接可比。一個代表已簽署租約的設施，另一個反映市場對未附任何租約容量的定價。

轉換成本高昂。將礦業基礎設施改裝至 AI 級標準，估計每 MW 需 800 萬至 1,500 萬美元，相較之下，為礦業建造每 MW 僅需 70 萬至 100 萬美元。

「監管與電網壅塞已扭轉礦場歷史上的折價，將曾被視為擱淺、低階基礎設施的地點，轉化為美國最稀缺的已許可電力容量之一，」報告提到。

與此同時，聯邦政府抵制這些限制。總統唐納·川普警告，拒絕這些設施的城鎮將落後並變得更窮，而共和黨人擔憂期中選舉因建設擴張引發反彈。

因此，能融資轉換並鎖定租戶的營運商，有機會獲取大部分溢價。電網接入只是入場門檻，並非全部業務。