Anthropic 邁向 2 兆美元 IPO，營收成長趨緩

據報導，Anthropic 第三季每支付 1 美元運算能力，就帶來 1.70 美元營收。這家 AI 公司在原訂 11 月 IPO 前數週，向投資人展示了這項指標。

該季營收成長 50%，達 168 億美元，Anthropic 也連續第二季錄得調整後獲利。不過，先前數月的成長更快，營收從第一季到第二季成長逾一倍。

Anthropic 的運算經濟效益在一年內出現逆轉

這些數據由 Financial Times 報導。高層則將營業利潤率定在 11%，並稱 Anthropic 現金流為正。

這與去年相比出現逆轉。2025 年，運算支出為 73.3 億美元，營收約 46 億美元，相當於每花 1 美元在運算上，營收約 0.63 美元。

在排除主要與先前募資相關的減記後，2025 年營業虧損超過 80 億美元。BeInCrypto 指出，Anthropic 第二季調整後獲利未計入股權薪酬，且 80% 的毛利率未計入訓練成本。

為什麼 Anthropic 在 IPO 前成長放緩？

與此同時，營收從第二季的 115 億美元和第一季約 48 億美元上升至 168 億美元。對 Anthropic 全年表現的預估也已下調。

夏季期間，多名投資人向 FT 預測，年化營收將在年底突破 1,000 億美元。如今，研究機構 SemiAnalysis 認為年化營收約 740 億美元，而 7 月底時為 650 億美元。

這份報告指出了多項成長壓力。

• 客戶轉向內部模型：Anthropic 的兩大客戶 Meta 和 Microsoft 越來越依賴內部建置的 AI 模型。
• 蒸餾減少：Anthropic 也減少了蒸餾，也就是競爭對手實驗室以較強模型的輸出進行訓練的過程。據四位與 FT 交談的人士表示，這類付費使用占營收的 5% 至 7%。
• 價格競爭：Anthropic 和 OpenAI 都在低成本中國實驗室的壓力下調降了價格。本月，Anthropic 將 Claude Haiku 5.5 定價調降約 75%，低於先前版本。

在投資人活動上，執行長 Dario Amodei 和財務長 Krishna Rao 仍強調利潤率和獲利能力。他們警告，這些數字可能會因 Anthropic 在運算和 生物醫學研究 上的大量投資而有所變動。

這些承諾已經就緒。Anthropic 已承諾在十年內投入至少 5,180 億美元於雲端服務、運算和基礎設施。正如 FT 所報導，較高的利率可能延遲這些計畫。

據報導，這次發行由 Goldman Sachs 和 Morgan Stanley 主導，目標估值超過 2 兆美元。目前，這項宣傳取決於私下與投資人分享的數字。