亞洲黃金生產國推動國內精煉以保留金屬價值

聯準會緊縮政策與較高的長期殖利率，目前是主導黃金走勢的主要因素。在美國利率走向更加明確之前，任何反彈都可能受到進一步升息預期的壓抑。資源民族主義則是一項較慢發酵的供給面發展，能在多年時間框架內支撐逢低買盤。如果有更多生產國在國內進行精煉並限制對外出口，國際精煉商和倫敦市場可取得的黃金數量可能會減少。這種情況將提高價格對央行及投資需求的敏感度。以中國為首的持續官方買盤，提供了穩定的需求基礎，這不是單靠利率變動就能消除的。

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先前，市場曾討論4,000美元關卡：

• 美國銀行警告，油價目前是黃金最大的敵人，跌破4,000美元存在下行風險。
• 摩根士丹利的Gower認為4,000美元是黃金的強勁底部，並列舉三項支撐。

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亞洲各地的黃金生產國已體認到殖民時代強權當年所理解的事：真正的價值在於持有金屬本身，而非出口原礦。

摘要：

• 亞洲黃金生產國正提高國內精煉比重、對出口課稅，並增加央行儲備，以從價格飆漲中獲取更多利益。
• 寮國計劃透過Lao Bullion Bank精煉其自身產出。印尼將從2026年起對黃金出口課徵最高15%的稅。
• 中國央行截至8月已將創紀錄的購買連續月數延長至22個月。非洲也有類似行動正在進行。
• 對美元信心減弱以及制裁風險，正提升黃金作為儲備資產的吸引力。
• 短期內，黃金面臨聯準會升息和殖利率攀升的壓力，但長期趨勢可能支撐價格。

據《日經亞洲》（付費內容）報導，亞洲各黃金生產國正日益尋求在國內保留更多金屬。它們正在擴大本地精煉產能、實施出口稅並提高央行購買量，這股資源民族主義浪潮最終可能收緊全球供給。

這項轉變是在一波強勁漲勢之後出現。倫敦現貨黃金在1月觸及每盎司5,500美元以上的歷史新高，目前仍維持在4,000美元之上。全球對美元作為主要儲備貨幣的信心減弱，正提升黃金的吸引力，尤其是在制裁措施凍結了與華府立場相左國家的美元資產之後。

長期以來，寮國的黃金以低價值礦石形式流出。如今，該國計劃在國內精煉其產出，2024年成立的Lao Bullion Bank將扮演核心角色。世界黃金協會數據顯示，該國2025年產量約為12噸，並估計其儲量介於500至1,000噸之間。

年產量超過100噸的印尼，將從2026年起對黃金出口課徵最高15%的稅。作為最大生產國的中國，一般禁止黃金出口，其央行在8月已將連續淨購入紀錄延伸至22個月。非洲也出現類似發展，包括馬達加斯加和迦納。

其結果可能是國際流通的金屬數量減少。一家貴金屬顧問公司警告，此趨勢將影響主要精煉商取得黃金的能力。

黃金短期內面臨逆風。價格在9月28日跌至約4,100美元，較8月底接近4,700美元的峰值下跌約12%。拖累因素包括長期殖利率上升，以及對美國進一步升息的預期——繼聯準會9月升息之後，這是其三年多來首次升息。在美國利率見頂更加明朗之前，這種壓力可能會持續。

然而，從更長期來看，澳盛銀行的Geullim Yum表示，生產國的行動可能成為推升金價的另一個因素。