Bank of Korea 將 Kospi 的劇烈波動歸因於國內外槓桿押注

The Bank of Korea 已明確將 Kospi 的極端波動與 Samsung 和 SK Hynix 的離岸槓桿部位聯繫起來，指出這是一個超出韓國直接監管範圍的風險，因為相關衍生品在海外交易。這與當局已採取行動的國內個股槓桿 ETF 熱潮不同，並提高了可能推出進一步監控或揭露規則的可能性，儘管該央行尚未提出任何具體步驟。鑑於 Kospi 已高度集中於這兩檔股票，任何針對國內或離岸槓桿的新監管，受關注的焦點可能更在於其能否緩和該指數今年劇烈價格波動的潛力，而非任何即時的市場影響。

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較早的一項進展：

• 從 9 月 14 日起，Korea Exchange 將提供即時交易，時間延續至晚上 8 點。

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據 Bank of Korea 表示，以半導體為重的 Kospi 劇烈波動是由國內外來源的槓桿所驅動。

該報告的主要發現包括：

• 在週四提交給國會的半年度《貨幣政策報告》中，Bank of Korea 敦促加強對與韓國晶片製造商相關的海外衍生品的監管，並警告快速擴張可能加劇國內波動。
• 在一月至七月期間，該央行發現 Kospi 異常波動有三個原因：對晶片股的高度集中、海外投資者的再平衡，以及國內槓桿的累積與減少。
• 它特別指出，美國對沖基金 Situational Awareness 所持有的槓桿部位是近期波動的一個因素。
• Samsung Electronics 和 SK Hynix 合計佔韓國股市總市值逾一半，使該指數極易受到單一產業波動的影響。
• 今年稍早，Kospi 在六週內下跌約 40%，抹去約 2.5 兆美元的市值，並創下熔斷機制觸發次數的紀錄。
• 與這兩家晶片公司相關的國內個股槓桿 ETF 也在波動中扮演了重要角色，有時佔 Kospi 交易量的最大部分。另外，Situational Awareness 據稱在 7 月損失約 67%，被迫出售持股以償還貸款，引起美國監管機構的關注。

Bank of Korea 已呼籲加強對與韓國晶片製造商相關的外國衍生品的監控，並警告其快速成長可能加劇國內股市波動。這項警告包含在該央行於週四提交給國會的半年度《貨幣政策報告》中。

該報告列出了 1 月至 7 月 Kospi 歷史性波動背後的三個主要因素：對半導體股的高度關注、外國投資組合調整，以及國內槓桿部位的累積與隨後減少。有趣的是，該央行異常明確地提到美國對沖基金 Situational Awareness 的槓桿部位是近期價格波動背後的一個因素。

該報告指出一個結構性弱點。由於 Samsung Electronics 和 SK Hynix 合計佔韓國市值的一半以上，任一股票的波動或全球對 AI 晶片需求情緒的轉變，都可能影響整個指數。這種集中程度在今年稍早表現得尤為明顯，當時 Kospi 在六週內下跌約 40%，造成約 2.5 兆美元的市值損失，並因熔斷機制和 sidecar 機制而出現創紀錄的交易暫停次數。

國內槓桿產品是那次下跌的一個主要因素。與 Samsung 和 SK Hynix 相關的個股槓桿 ETF 大受散戶投資者歡迎，一度佔 Kospi 交易的大部分。當市場逆轉時，虧損如此嚴重，以致韓國財政部長公開向受影響者道歉。此後，監管機構已採取措施加強對這些工具的監管，包括考慮調降槓桿上限。

最新報告所強調的國際面向，較不受韓國直接監管。專注 AI 的對沖基金 Situational Awareness 在 SK Hynix 持有大量槓桿部位，據報導在 7 月損失約 67%，並被迫變賣資產以償還貸款，促使美國監管機構調查其交易及與貸款方的往來。由於該曝險存在於海外衍生品市場，而非國內受監管的工具中，Bank of Korea 推動加強監控凸顯的是能見度缺口，而非國內規則的不足，並表明有關韓國以晶片為中心市場的集中風險管理討論，很可能會持續到這份報告之後。