BlackRock 上調美國公債評級，稱法國債券拋售凸顯選擇的重要性

銀行研究部門本週的主題是，較高收益率已成為常態，但背後的情境比水位更重要，BlackRock 的觀點支持這一論點。對於歐元區債券，短期焦點在於穆迪對法國的評級決定；降級可能會對法國債務造成壓力，並擴大與德國公債的利差。根據 BlackRock 的說法，如果基本面保持不變，西班牙等市場的任何蔓延拋售都可能成為機會。上調美國公債評級顯示，全球最大資產管理公司 BlackRock 認為在當前收益率下長期美國債務具有價值，如果其他投資者跟進，可能會限制收益率進一步上升。可能推高收益率的主要風險是源自財政擔憂的期限溢價上升。與伊朗戰爭相關的高能源成本加劇了通膨風險，進而助長了該溢價。

較高收益率隨處可見，但 BlackRock 的訊息是並非所有收益率都值得擁有。該資產管理公司表示，法國的情況說明了獲得更多報酬與獲得足夠報酬之間的區別。

摘要：

• BlackRock 認為，法國政府債券的急劇下跌說明了為何投資者必須理解收益率上升背後的原因。
• 法國10年期公債殖利率自8月初以來已攀升約100個基點，接近5%，與德國公債的利差擴大反映了財政與政治風險。
• 根據 BlackRock，當前環境與2011-12年歐債危機有顯著不同，銀行體系更強健、歐洲央行工具更有效，且歐元區債務再次佔GDP約89%。
• BlackRock 上週上調美國公債評級，降低對日本政府債券的低配立場，並偏好新興市場當地貨幣計價債券，尤其是拉丁美洲。
• 在企業信貸方面，BlackRock 偏好評級較高的高收益債券，避開投資級債券（因大量AI相關發行而承受壓力）以及最弱的借款人。
• 本週，市場正在等待穆迪對法國的評級決定以及英國CPI數據。

法國政府債券的拋售提醒人們，並非所有較高收益率都一樣，BlackRock 表示，並敦促投資者在資本競爭加劇之際更加具選擇性。

作為全球最大資產管理公司以及領先ETF提供商iShares的所有者，BlackRock的意見受到密切關注。其資產配置的變化可能影響全球市場資金流動，而其每週的 BlackRock Investment Institute 研究報告被廣泛視為機構持倉的指標。

在最新的評論中，BlackRock指出，政府借款增加和AI相關投資正推動全球融資成本上升，使基本面惡化的借款人面臨更嚴格的審查。法國10年期公債殖利率自8月初以來已攀升約100個基點，接近5%。雖然部分反映了全球利率重新設定，但BlackRock表示，法國與德國殖利率利差擴大顯示投資者要求對法國的財政與政治風險獲得額外補償。

BlackRock 看到來自法國的溢出風險，但預期不會重演2011-12年歐債危機。法國政府債務從2011年約佔GDP的89%上升至目前的約119%，但歐元區整體負債率已回到約89%，與2011年相似。該地區銀行體系更強健，歐洲央行工具也更穩健，但BlackRock指出干預並非保證。該公司表示，無差別的拋售可能在西班牙等市場帶來機會，但暫時對歐元區政府債券保持中立。

較高收益率也帶來機會。根據 BlackRock，目前全球超過80%的債券殖利率高於4%，而五年前約為6%。上週，它上調美國公債評級，理由是較高的初始收益率提供了對抗進一步升息的更大緩衝，且市場可能高估了聯準會的緊縮力度。在長期殖利率升至3%以上後，它也降低對日本政府債券的低配立場，並偏好新興市場當地貨幣計價債券，尤其是拉丁美洲。

對於公司債，BlackRock 偏好評級較高的高收益債券以獲取收益，避開信貸光譜的兩個極端。它表示，大量AI相關發行正在對投資級債券施加壓力，而風險最高的借款人則面臨更困難的再融資條件。

BlackRock 也強調了上週科技股拋售，當時對AI投資速度的擔憂導致那斯達克指數下跌近5%。在對美國股票持中立立場的同時，它繼續偏好AI領域。

焦點現在轉向穆迪對法國的信用評級決定，預計於10月23日週五公布，以及英國通膨數據，BlackRock將監測這些數據以獲取全球物價壓力的信號。它認為期限溢價上升，尤其是由財政擔憂引起的，是可能推高收益率的主要風險。