中國基準貸款利率連續第17個月維持不變；PBOC轉變政策重心

維持利率不變的決定並不令人意外，預計也不會對市場造成重大影響。交易員現在更加關注中國的短期利率以尋找線索。PBOC行長潘功勝週一針對轉向隔夜政策利率的發言，對展望更具分量，因為任何新利率的水準都將影響對進一步寬鬆的預期。第三季成長已回到北京目標區間內，而Federal Reserve持續收緊政策，使得短期內降息的可能性不高。這減輕了利率差異對人民幣的壓力。對澳元、紐西蘭元和石油而言，LPR維持不變並未為中國需求提供新的刺激信號，焦點轉向財政措施與即將公布的數據。

中國將一年期貸款市場報價利率維持在3.0%，五年期利率維持在3.5%，這是連續第17個月沒有變動。主要政策利率為1.40%的七天期逆回購利率。潘功勝行長已表示未來將轉向隔夜利率，但LPR仍是大多數貸款的基準。

17個月來，中國的貸款基準利率一直維持不變。由於中央銀行現在透過短期利率引導政策，LPR更多是作為貸款定價的參考，而非積極的政策工具。

重點摘要：

• 週二，中國一如預期將一年期貸款市場報價利率維持在3.0%，五年期利率維持在3.5%。
• 這是連續第17個月沒有變動；上一次調整是在2025年5月。
• 自2024年以來，PBOC一直使用七天期逆回購利率（1.40%）作為主要政策利率，LPR跟隨該利率而非作為獨立工具。
• LPR仍作為大多數銀行貸款的關鍵參考，五年期利率為房貸設定基準。
• 週一，PBOC行長潘功勝宣布，中央銀行正在研究轉向隔夜政策利率，允許大型企業以該利率而非LPR為貸款定價。
• 第三季GDP成長4.5%，高於預期，降低了進一步寬鬆的迫切性。

週二，一如市場廣泛預期，中國連續第17個月維持基準貸款利率不變。一年期LPR維持在3.0%，五年期LPR維持在3.5%。

這項決定反映了LPR在中國貨幣政策中角色日益減弱。繼2024年的政策框架調整後，PBOC採用七天期逆回購利率（目前為1.40%）作為主要政策利率。該利率由中央銀行直接設定以引導借貸成本，而LPR僅是跟隨其變動。在七天期利率沒有變化的情況下，LPR幾乎沒有理由調整。

儘管如此，LPR仍具有重要功能。它每月根據20家銀行組成的報價小組的報價計算，並作為經濟中大多數新增和現有貸款定價的參考利率。一年期利率支撐大多數企業和家庭貸款，而五年期利率則為房貸設定標準。對借款人而言，LPR仍是直接影響其還款金額的關鍵數字，即使它不再主導政策方向。

這項功能預期還會進一步縮小。週一在北京金融街論壇上，PBOC行長潘功勝表示，中央銀行將在適當時候研究將主要政策操作轉向隔夜期限，使隔夜逆回購利率成為主要政策利率。他並表示，財務穩健的企業將可選擇以隔夜利率或LPR作為浮動利率貸款的基準，而家庭和小型企業貸款則大多繼續與LPR掛鉤。PBOC還打算完善LPR的報價形成機制。

經濟因素也有利於維持利率不變。中國經濟第三季較去年同期成長4.5%，略高於預期，並處於目標區間的低端。零售銷售和工業生產也優於預期。海外方面，Federal Reserve的緊縮政策使美國與中國公債殖利率之間維持較大差距，若中國放寬政策，將對人民幣構成壓力。Reuters在GDP數據公布前進行的調查顯示，經濟學家預期LPR和存款準備金率至少到2027年第一季之前都維持不變。

兩項LPR最近一次下調是在2025年5月，幅度為10個基點。市場焦點如今轉向隔夜利率轉換何時發生，以及新政策利率將設定在什麼水準，這將比每月LPR公告提供更強烈的PBOC未來方向信號。