央行需求支撐瑞銀對黃金長期看漲立場

瑞銀明確區分了黃金短期價格波動與該金屬在投資組合中的長期角色。該行認為，近期回落源於對聯準會政策預期的重新定價，而非結構性論據的減弱。若此判斷正確，那麼由殖利率上升或美元走強引發的拋售，策略配置者會視為進場點而非減碼理由。瑞銀已將聯準會預期上調至今年升息50個基點；若果真如此，實質殖利率和美元短期內可能仍是逆風，黃金戰術性反彈可能需仰賴利率格局轉變，而非僅地緣政治消息。

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Earlier:

• 黃金的伊朗戰爭悖論：為何金條在衝突擴大時仍持續下跌

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瑞銀向客戶傳達的訊息很直接：黃金拋售屬於利率故事，不能成為放棄該金屬作為長期分散投資工具的理由。

Summary:

• 金條過去兩週下跌5.5%，回吐了8月前三週15%漲幅的一部分，同期美國公債殖利率上升，聯準會主席Kevin Warsh發表鷹派言論，就業數據高於預期。
• 該行已將聯準會預期上調至今年升息50個基點，並預計實質殖利率上升和美元走強短期內將打壓黃金。
• 瑞銀認為，聯準會的短期路徑不會削弱黃金的中期策略論據，並類比其對股票保持積極立場（即使在同樣利率環境下）。
• 中國央行8月增持65萬盎司黃金儲備，高於7月的64萬盎司，為2023年10月以來最大月度購買量，延續了連續22個月的購買趨勢。
• 瑞銀引述世界黃金協會（World Gold Council）調查顯示，近90%的央行預期未來12個月官方黃金總儲備將增加，45%預期自身儲備將增長。
• 瑞銀仍預測央行每年購買750至1,000公噸黃金，並認為黃金持倉較輕的投資者可利用當前疲軟增加策略配置。

該行告訴客戶，近期黃金下跌是聯準會預期轉變的產物，並非金屬長期投資邏輯的破壞。瑞銀認為，由利率引發的下跌是建立部位的機會，而非離開交易的警訊。

過去兩週，黃金下跌5.5%，回吐了8月前三週15%漲幅的一部分。美國公債殖利率在此期間攀升，同時聯準會主席Kevin Warsh發表鷹派言論，且一系列就業報告優於預期。瑞銀已相應調整其展望，將今年聯準會升息50個基點納入考量；該行表示，由此產生的實質殖利率和美元上行壓力，短期內可能持續對金屬構成拖累。

瑞銀明確類比了股票。正如短期聯準會決策不會動搖其對全球股市的中期樂觀——該觀點基於人工智慧支出、穩健經濟活動和廣泛盈餘成長——同樣，短期利率壓力也不會削弱黃金在多元化投資組合中的策略地位。

央行購買構成瑞銀長期論據的支柱。該行指出，中國央行8月購入65萬盎司黃金，高於7月的64萬盎司，為2023年10月以來最大月度增持，並延長了北京連續22個月的購買。瑞銀進一步引述世界黃金協會調查顯示，近90%的央行預期明年全球官方黃金儲備將擴大，45%預期自身儲備將增加。該行維持每年央行購買750至1,000公噸的預測，稱這為黃金提供了結構性支撐。

財政因素構成瑞銀長期論據的第二部分。雖然較高的美國利率和穩健成長目前支撐美元，但該行表示，對財政永續性和高政府債務的持續擔憂可能限制美元長期進一步升值。這將強化逐步減少美元持倉的趨勢，瑞銀預期這將有利於黃金作為替代價值儲存工具。該行認為，中期至長期美元走弱將增加對金條的需求。

黃金的傳統角色在瑞銀報告中也有提及，該金屬被描述為通膨對沖工具和地緣政治不確定性的緩衝，這些是機構將其列為投資組合分散工具的原因。該行指出黃金在過去危機中的記錄，以及全球投資報酬年鑑（Global Investment Returns Yearbook）數據顯示，自1900年以來黃金和大宗商品的實質報酬與通膨同步變動。

總體而言，瑞銀不認為黃金是對聯準會下次會議決策的押注，而是一種結構性對沖和分散工具。該行建議，仍低配黃金的投資者可利用當前疲軟提高策略配置，作為整體投資組合的一部分。