中國銀行警告油價突破100美元可能打擊需求

一家大型中國金融機構為中東供應中斷的辯論增添了值得關注的觀點，指出該地區的持續損失可能比市場今年稍早所反映的更為根深柢固。這與近期報導中常見的海上船隻與基礎設施遭襲事件日益加劇的模式一致。中金公司觀察到每桶100美元可能代表需求天花板，這為純粹關注供應的敘述提供了平衡，顯示該銀行認為供應驅動的漲勢在開始影響消費之前有其極限。該銀行對歐亞煉油利潤率收窄、汽油裂解價差從當前高位回落，以及海外柴油市場結構性緊張的評論，描繪出比原油標題更細緻的成品油市場圖景，對煉油廠、成品油交易商和原油持倉均有影響。

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中國國際金融股份有限公司（中金公司）已上調其布蘭特原油價格預測，理由是中东供應中斷比預期更持久，同時指出原油價格超過100美元可能最終開始抑制需求。

摘要：

• 中金公司將2026年第四季布蘭特原油核心預測上調至每桶85美元，高於6月設定的80美元。
• 該銀行指出，自第三季以來中東原油重啟速度慢於預期，以及近期區域緊張局勢升級，是市場重新評估供應損失持續性的原因。
• 中金公司表示，此次修正反映了更持久的供應短缺和更低的庫存，有效抬高了油價底部。
• 該報告警告終端用戶需求依然疲弱，夏季消費復甦不應被線性外推，並補充稱若油價超過每桶100美元，可能出現需求高峰。
• 在成品油市場，中金公司指出近期原油和運費成本的增加正在壓縮歐亞地區的煉油利潤率。
• 報告稱，汽油裂解價差面臨來自當前高位的下行壓力，而海外柴油市場則呈現結構性緊張且裂解價差具有韌性。

中金公司已將2026年第四季布蘭特原油預測上調至核心估計值每桶85美元，而6月設定為80美元，理由是中东供應狀況比市場預期更為持久。

該銀行的研究報告將此次上調歸因於自第三季以來中東原油產能重啟速度慢於預期，加上近期區域緊張局勢升級，導致市場重新評估衝突造成的供應損失可能持續多久。中金公司形容此重新評估實際上抬高了油價底部，修正內容同時反映了更持久的供應短缺及低於先前預期的庫存。

然而，該報告在需求方面採取更謹慎的語氣。中金公司表示終端用戶需求依然不振，並警告不要線性外推夏季消費復甦。該銀行指出，若油價超過每桶100美元，需求高峰可能開始浮現，顯示供應驅動的原油漲勢最終可能遭遇上限，因價格上漲開始對消費產生壓力。

除了原油，中金公司的報告也強調成品油市場壓力增加。該銀行表示，近期原油成本和運費的雙雙上漲正在壓縮歐亞地區的煉油利潤率，侵蝕加工商將原油轉化為最終產品的經濟效益。報告指出，汽油裂解價差已達當前高位，未來面臨下行壓力；而海外柴油市場則呈現結構性緊張及更持久的裂解價差，顯示這兩種主要成品油未來走勢可能出現分歧。

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中國國際金融股份有限公司（簡稱中金公司）是中國領先的投資銀行，1995年在北京成立時是中國首家國際合資投資銀行。該公司提供廣泛服務，包括投資銀行、股票、固定收益、外匯與大宗商品、研究、私募股權及財富管理，業務遍及中國大陸主要城市以及香港、新加坡、紐約、倫敦、舊金山、法蘭克福和東京。其研究部門被視為中國經濟與亞洲資本市場最受尊敬的分析來源之一，而大宗商品覆蓋尤其重要，因為中國是全球最大原油進口國，中金公司的需求端分析往往提供西方銀行較難直接掌握的採購模式洞察。