黃金價值已跌近四分之一，ETF 買家仍持續買入

自美伊戰爭爆發以來，黃金已下跌近四分之一。上週五曾短暫觸及每盎司 $3,975，隨後在週一回復至約 $4,020。

即便如此，在大部分低迷期間，仍有數十億美元流入黃金 ETF。基金持有量大幅攀升，同期價格卻暴跌。

誰在賣出？接下來會如何？

黃金下滑的背後是什麼？

油價上漲重新點燃通膨擔憂，提高了美國進一步升息的可能性。

Fed 已在 9 月調升利率，市場定價現在顯示 12 月再次升息的機率約為 80%。

由於黃金不提供收益，較高的利率使支付利息的債券相比之下更具吸引力。上週的科技股拋售加劇了壓力，因為投資者出售持股以籌集現金。

同時，CFTC 數據顯示，資金經理持續削減其看好黃金的期貨持倉，截至 10 月 20 日剩下淨 104,206 份合約。

黃金需求與黃金價格之間存在巨大差距：

Bloomberg 追蹤的實物黃金擔保 ETF 已錄得連續 14 週的資金流入。$GLD

這使黃金 ETF 持有量達到近 102 百萬金衡盎司，為 2022 年中以來的最高水準。

然而……

— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) 2026 年 10 月 26 日

誰仍在購買黃金，原因為何？

根據 World Gold Council，黃金 ETF 在第三季吸引了創紀錄的 $31 十億。僅 9 月份，在價格下跌的同時，持有量增加了 67 噸。

這種模式顯示，長期投資者持續累積黃金，而投機交易者則減少曝險。

然而，這種支持正開始消退。

BoldETF 數據顯示，全球 ETF 持有量在 10 月 19 日當週下降了約 6.8 噸，這是自 7 月以來的首次週減少。

在五天內，GLD — 最大的美國黃金基金 — 減少了 $2.3 十億，而較小的黃金 ETF 仍吸引資金流入。

黃金接下來會如何？

黃金能否維持在 $4,000 以上現在是直接的問題。

黃金可能穩定或進一步下滑，取決於週三的 Fed 決定和週四的美國通膨報告。

黃金礦業股票很少被如此過度賣出。

約 92% 的黃金礦業 ETF $GDX 中的股票，目前交易低於其 50 天移動平均線，這是自 7 月底以來的最高比例。

這個數字在短短 21 個交易日中上升了 +80 個百分點。

此外，90% 的股票在……

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026 年 10 月 25 日

StoneX 的策略師 Bob Haberkorn 告訴 Reuters，他預期黃金「會在 Fed 宣佈前停留在 $4,000 附近。」

對投資者而言，反彈的要素將是持續的 ETF 買入和較軟的利率預期。相比之下，持續的資金外流和頑固的通膨將使黃金承受進一步損失。