黃金超賣且配置不足，德意志銀行分析師呼籲買進

這項呼籲的重要性在於其時機點——在經歷一次大規模洗盤之後；當持倉過度擴張時，一旦賣壓消退，任何反彈往往會放大。德意志銀行針對黃金週期間流動性低迷提出警告，暗示在底部確立前可能還會有一次下跌走勢，使得短期波動性持續偏高。主要障礙仍是聯準會的緊縮政策以及5%的殖利率。Ghali認為，央行買盤如今已壓過利率上升的影響。油價高於100美元具有雙重效果：它既提振黃金作為對抗通膨和地緣政治風險的避險工具，但也推升殖利率，對金屬構成壓力。在整個金屬綜合體中，白銀供給過剩與銅短缺之間的背離，暗示的是相對價值策略，而非全面的金屬行情。

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德意志銀行將黃金無法進一步下跌解讀為央行正在暗中買進的證據，並建議前往索倫托的投資人跟進。

關鍵要點：

• 在接受BNN Bloomberg的獨家採訪中，德意志銀行金屬研究主管Daniel Ghali形容黃金已超賣、配置不足，且對明年具有吸引力。
• 自7月以來，即使10年期殖利率超過5%、油價高於100美元，黃金仍未創下新低。官方買盤較2021-2022年的速度增加逾一倍。
• 此外，在9月30日的研究報告中，他將持倉形容為接近投降：CTA淨空頭部位處於2021年10月以來最高，而 discretionary 多頭部位從6月以來已減少約55%。
• Ghali鼓勵投資人在LBMA會議上「在索倫托買進」，但警告黃金週期間流動性低迷可能先引發最後一波賣壓。
• 他預期白銀將因供給過剩而表現落後，並認為銅（正處於1980年代以來最緊張的市場）提供最大的上漲空間。

根據德意志銀行金屬研究主管Daniel Ghali的說法，黃金在美國10年期公債殖利率高於5%、油價高於每桶100美元的壓力下展現韌性，使其在邁入明年之際具有吸引力。

在10月2日接受BNN Bloomberg採訪時，Ghali指出黃金自7月以來未創下新低。他認為在殖利率壓力下，這樣的價格走勢強勁且具有韌性。他表示，該金屬目前看來超賣且配置不足，伊朗衝突已暫時使 discretionary 投資人退居場邊。

Ghali指出，目前持倉情況與2022年類似，但背景截然不同。他解釋，央行及其他官方部門的買盤較2021-2022年的速度增加逾一倍，而機構參與黃金的程度自2021年以來已上升約70%。

根據BigGo Finance轉述Ghali在9月30日發布的德意志銀行報告，該報告形容黃金持倉正接近投降。趨勢追蹤基金持有2021年10月以來最大淨空頭部位，discretionary 交易商的多頭部位已從6月高點減少約55%，而CME黃金期貨的未平倉合約已降至極低水位。報告指出，黃金在此背景下無法創下新低，意味著央行與機構正悄悄承接賣盤。

Ghali建議投資人在索倫托買進，暗指倫敦金銀市場協會（LBMA）的年度會議該週末正在這座義大利度假城鎮舉行。不過他警告，中國黃金週假期期間流動性低迷，可能先將市場推向最後的投降階段。

他對更廣泛金屬綜合體的看法則不盡相同。他表示，白銀已從嚴重短缺轉為供給過剩，倫敦庫存處於2024年11月以來最高，而中國太陽能需求今年以來減少約三分之一。這使得白銀仍有進一步下跌空間，且表現將落後黃金。相較之下，銅正處於1980年代以來最嚴重的短缺狀態，美國與中國持有約70%的地上庫存。Ghali認為銅在近期及中期提供最大的潛在報酬。