通膨可能並非股市困境背後的全貌

美國股市週三在9月消費者物價數據公布後走跌，該數據高於預期。整體物價上揚，核心年度通膨率微升至2.6%。科技股受創最重，加上期貨顯示今日恐續跌，很容易將矛頭指向通膨。簡單的邏輯是，投資人擔心聯準會將以此作為另一個理由，維持「更高更久」的高利率政策。

然而，債券市場的反應並未與這種說法一致。數據公布後美債殖利率一度跳升，但隨後吐回漲幅，今日甚至進一步下滑。10年期殖利率已跌至5.10%，為三週來的最低水準。儘管如此，股市仍持續面臨下行壓力。

所以，發生什麼事了？

如果借貸成本居高不下是股市的主要擔憂，那麼殖利率回落難道不該帶來一些安慰嗎？此外，市場對聯準會10月會議的預期幾乎沒有改變。市場參與者目前認為升息機率約為29%，較昨天的約22%小幅攀升。

雖然通膨升溫確實無助於市場情緒，但要說週三的報告完全解釋了這波拋售，也並非那麼有說服力。

讓我們更深入探討吧。或許更重要的問題是，整體美國股市其實已經掙扎了一段時間，即使S&P 500的價格走勢並未反映出這一點。

（感謝 @KobeissiLetter）

過去52週，S&P 500等權重指數與傳統市值加權指數之間的相關係數，已在本週稍早降至約0.67，創下史上最低紀錄。作為對照，在Covid疫情之前，該數值在近15年間一直維持在0.95至0.99之間。近年來明顯浮現出值得注意的背離。

但這實際上代表什麼？

相關係數下降意味著，最大型公司的表現，作為指數中一般股票表現的參考指標，其可靠性正逐漸降低。換句話說，S&P 500已變得如此頭重腳輕——由超大型股主導——以致於這個指標性指數很容易掩蓋其他地方的普遍疲弱。

如果這還不夠有說服力，請考慮以下情況：S&P 500成分股中，只有約18%的股票交易價格高於其50日移動平均線，僅27%高於200日移動平均線。

從另一個角度來看，這意味著指數中超過80%的股票低於其短期趨勢指標，近四分之三的股票低於其長期趨勢指標。這很難描繪出表面之下市場健康的景象。

我並不是說這證明重大市場修正即將來臨。但當市場廣度已經如此低迷時，只要一點點風吹草動就可能引發更廣泛的拋售——尤其是如果那些支撐指數的重量級個股（大多是大型科技股）也開始走弱的話。

因此，週三更火熱的通膨數據，或許給了華爾街另一個拋售的理由。然而，即使在美債殖利率回落之際，股市仍持續走弱，這表明市場在通膨數據出爐前就已相當脆弱。