Chainalysis 報告：義大利、葡萄牙、新加坡領先外國持有者持有代幣化美國債務

Chainalysis 數據顯示，義大利、葡萄牙和新加坡的持有者各自控制的地理定位代幣化美國國債價值佔比，高於美國持有者。美國排名第四，佔比 10.5%。

Chainalysis 的 2026 年北美報告指出，穩定幣和代幣化國債的海外買家為美國政府債務創造了額外需求。

散戶進入批發市場的途徑

截至 2026 年 7 月 1 日的一年內，代幣化國債債務增長了 125%，從 68.6 億美元增至 154.2 億美元。在代幣化實體資產（RWA）中，美國政府債務是最大類別，佔總價值的 42.8%。8 月底，BlackRock 的 BUIDL 基金重新奪回這些產品中的領先地位。

大部分地理定位的代幣化國債價值由海外持有。義大利持有者佔 29.9%，葡萄牙持有者佔 18.8%，新加坡持有者佔 18.2%。

日本持有者佔地理定位持有者的 16.4%，是所有國家中佔比最高的，但僅佔價值的 0.4%。根據 Chainalysis，少數大型外國持有者主導市場，而更廣泛的散戶群體則累積較小金額。

報告指出，代幣化降低了最低投資門檻，並消除了對美國經紀帳戶的需求。報告補充說，這使得位於里斯本或新加坡的散戶投資者能夠直接購買批發工具。

報告發現，這些投資者通常持有代幣化國債，而非將其用作抵押品。在此期間，代幣化國債的借貸活動下降了 23%，使其成為唯一萎縮的 RWA 借貸類別。

「Chainalysis 補充道：『一位美國以外的持有者購買代幣化國債產品，是在創造對美國政府債務的需求，而非對自己政府債務的需求。』

數位美元也循此途徑

穩定幣為海外需求提供了另一條途徑。美國發行商的代幣大多以短期美國政府債務作為抵押。報告指出，因此，在美國境外購買的美元穩定幣也提振了對該債務的需求。

以美元計價的代幣也主導市場。它們佔穩定幣訂單簿交易量的 99.1%，而歐元穩定幣僅佔 0.45%。儘管歐盟的加密資產市場（MiCA）法規為發行商創造了更好的條件，但歐元代幣仍落後。

Circle 的 USD Coin（USDC）說明了其規模。這家美國公司報告季末流通量為 733 億美元，較去年同期增長 19%。

美元代幣的傾斜在加拿大也很明顯。截至 2026 年 6 月，穩定幣佔加元訂單簿交易量的 44%，高於一年前的 30%。USDC 主導了這一部分，而加元穩定幣交易量極小。

加拿大 Web3 理事會執行主任 Morva Rohani 認為這一趨勢對加拿大不利。她表示，購買美元穩定幣創造了對美國政府債務的需求，而這股需求本可以流向加拿大的債務。

「Rohani 指出：『這是加拿大政策制定者密切關注的趨勢。』

加拿大政府已為國內替代方案鋪平道路。該國的穩定幣法案於 2026 年 3 月 26 日獲得皇家御准，為加元代幣鋪平了道路。然而，完整的監管框架仍需配套規則。

目前，加元穩定幣與美元穩定幣相比微不足道。Chainalysis 指出，要讓本地選項迎頭趕上，除了立法變革外，還需要市場採用。