日本的利率調升困境及其對全球市場的影響

日本對國際金融市場可能產生什麼影響？

日本央行10月會議紀錄顯示，可能在12月再次調升利率，其理由顯而易見。

9月份核心通膨率年增 2.1%，是2026年初以來的最高水準，且高於日本央行2%的目標。這主要是由日圓疲軟以及中東局勢導致的能源成本上升所致。剔除食品和能源後，該數字為 2.4%。油價上漲加劇了通膨壓力，尤其考慮到日本嚴重依賴能源進口。因此，在評估日本央行下一步政策舉措時，油價仍然是一個關鍵的監測因素。

儘管調升利率的條件已經滿足，但日本央行一直按兵不動。收緊貨幣政策可以抑制通膨並緩解日圓壓力。然而，這也會提高借貸成本，可能抑制商業活動和投資。

另一個考量因素是日本政府債務，其已超過GDP的 200%。日本政府並非償還債務，而是透過不斷發行新債券來延展到期債券，同時繼續為債務支付利息。

調升利率將增加償還債務的成本，進一步壓縮公共財政，並引發對長期債務可持續性的質疑。

貨幣干預是緩解壓力的另一種手段。透過賣出美元、買入日圓，日本當局可以支撐本幣並減少輸入性通膨。根據干預規模以及市場對當局意圖的解讀，此種干預可能導致USD/JPY大幅下跌。購入的日圓可從流通中移除，從而減少經濟中的流動性。

然而，日本的外匯儲備雖然龐大，但並非無限。其中很大一部分是以美國國債形式持有的。

如果日本透過出售這些債券來支撐日圓，而非調升利率，那麼國債收益率可能會上升，從而給全球市場、尤其是有風險的資產帶來壓力。當政府債券能提供約 5% 的相對安全回報時，為何還要冒險投資股票？

聯邦準備理事會（Fed）降息或可減輕美國和日本市場的壓力，使日圓carry trade失去吸引力。但由於通膨依然高漲且勞動市場強勁，此舉目前看來不太可能。

相反，如果Fed採取與日本央行相反的舉措，並且carry trade瓦解，可能會出現另一個問題：借入日圓購買外國資產的投資者可能被迫出售資產以償還貸款。這可能會引發 2024 年市場拋售的重演。