日本修正後GDP強化BOJ升息展望，焦點轉向日圓與日經指數

與初值相比，此次上修幅度不大，但仍低於市場共識預測——而或許更具指標意義的是，在一個中東動盪本可能輕易造成更大衝擊的季度中，經濟成長仍維持相當穩健。這種韌性正是日本央行在升息時所需，以免看似危及復甦。交換市場已預期下週會議升息至1.25%的機率高達98%，並完全定價1月前進一步升至1.5%，因此週二的GDP公佈不太可能進一步改變短期利率預期。即便如此，這項數據消除了最後一個與數據相關的阻力。對日圓而言，確認升息加上後續可見的路徑普遍具有支撐作用，尤其是考量到BOJ曾特別點出的日圓弱勢問題。日經指數的情況則更為複雜：成長與薪資故事支撐了內需與獲利前景，但隨著利率路徑確立，日本公債殖利率走強持續壓抑利率敏感類股，使得出口股在決策前成為相對可能表現較佳的類股。

週二的數據稱不上亮眼，但其所展現的韌性足以剝奪BOJ最後一個延後行動的理由。

摘要：

• 日本修正後第二季GDP年化成長率為1.4%，高於初值1.1%，但低於中位數預估約1.6%至1.8%。
• 未年化GDP成長0.4%，符合中位數預估，且高於初值0.3%。
• 資本支出萎縮0.9%，較初報的1.2%跌幅有所上修，但仍略高於預期的0.8%；另項資本支出數據顯示，廠房與設備投資較去年同期成長1.6%。
• 民間消費持平，與初值一致；外部需求貢獻0.5個百分點成長，內需拖累從0.2%縮減至0.1個百分點。
• 另一份數據顯示，7月實質薪資年增率達2.4%，為2021年5月以來最大增幅，且為連續第七個月成長。
• 東京短資數據顯示，交換市場認為BOJ於9月18日升息25個基點至1.25%的機率為98%，且1月前進一步升至1.5%已被完全定價。

日本第二季經濟擴張幅度高於初估，進一步增強市場確信日本央行將於9月18日調升政策利率。內閣府週二公佈的修正值顯示，年化GDP成長率為1.4%，高於初值1.1%，但仍低於各項調查中位數預估約1.6%至1.8%。季比成長0.4%，符合中位數預估，且較初報的0.3%有所改善。

此次上修主要來自資本支出，該項目季減0.9%，小於初估的1.2%跌幅；上週的資本支出報告顯示企業廠房與設備投資年增1.6%。民間消費佔經濟比重過半，表現持平，與先前讀數一致。淨出口貢獻0.5個百分點成長，與之前相同；內需負面貢獻從0.2個百分點降至0.1個百分點。

大和證券資深經濟學家Kento Minami在路透報導中表示，在4月至6月期間，中東緊張局勢本可能對經濟造成沉重負擔，但成長仍能維持此水準，頗具指標意義。他補充稱，這項數據並未對經濟擴張構成擔憂，並為BOJ升息鋪平道路。此觀點得到週二另一份薪資報告的印證，顯示7月實質薪資年增2.4%，為2021年5月以來最大增幅，且為連續第七個月成長，強化了日本薪資驅動的復甦能夠承受緊縮政策的論點。

投資人基本上已對央行行動達成共識。交換定價顯示，BOJ在下週會議上透過升息25個基點將政策利率調升至1.25%的機率為98%，且1月前進一步升至1.5%已被完全定價。BOJ於6月將利率升至1%，創31年新高，但由於中東衝突及日圓走軟帶來的物價壓力，持續面臨進一步緊縮的壓力。隨著即將到來的升息幾乎已成定局，市場焦點轉向BOJ如何描述衝突風險及其過去緊縮的影響，以評估9月之後的路徑，而這項框架對日圓和日經指數的影響可能比利率決策本身更大。