摩根大通：中東石油出口繞過管線打擊，釋出持穩信號

重點在於，此管線中斷的供應衝擊程度低於預期，這有助於解釋上周油價儘管遭遇胡塞武裝攻擊卻仍連續三個交易日下跌的原因。風險溢價依然存在，因為替代路線取決於荷姆茲海峽持續暢通，這將兩個關鍵通道連結成單一敘事。隨著西德州中級原油（WTI）接近每桶100美元，布蘭特原油更高於該水準，價格已納入大量安全溢價，因此進一步上漲需要新的中斷事件，而下跌則需要有證據顯示流量持續穩定。市場參與者將觀察每週的航運與出口數據，以確認復甦是真實的而非暫時波動。

--- 流量證明比預期更具韌性，但由於每日流量較去年平均值低約600萬桶，摩根大通所謂的「出乎意料強勁」是一種相對評估。

總結：

• 在9月18日的報告中，摩根大通分析師觀察到，儘管沙烏地阿拉伯東西向管線中斷，中東石油流量仍出乎意料地強勁。
• 過去10天，總流量平均約每日1700萬桶，較2025年平均值低約600萬桶。
• 最顯著的變化來自沙烏地阿拉伯，衛星數據顯示，過去六天沙國石油經荷姆茲海峽的運量約每日300萬桶，高於8月的約70萬桶。
• 根據摩根大通的娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）表示，沙國總出口量10日平均值約每日500萬桶。
• 油價週五連續第三個交易日下跌，西德州中級原油收盤接近100美元，布蘭特原油更高，因市場認為管線中斷的干擾程度低於憂慮。
• 拉皮丹能源集團（Rapidan Energy Group）警告，如果中斷持續到9月之後，或伊朗、胡塞武裝或其他代理人升級行動，風險仍偏向更大規模的中斷。伊朗消息人士稱，在沙烏地阿拉伯呼籲後，中國已請求伊朗約束胡塞武裝。

摩根大通表示，儘管沙烏地阿拉伯東西向管線中斷，中東石油流量表現優於預期。在9月18日的報告中，該行分析師指出流量出乎意料強勁。媒體報導引述該行全球商品策略主管娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）為作者。

摩根大通估計，過去10天中東石油流量平均約每日1700萬桶，較2025年平均值低約600萬桶，顯示這是在赤字基礎上而非恢復正常的部分復甦。分析師強調沙烏地阿拉伯是最顯著的變化來源。衛星數據顯示，過去六天沙國石油經荷姆茲海峽的運量約每日300萬桶，高於8月的約70萬桶。卡涅娃指出，該國總出口量10日移動平均值約每日500萬桶。

這條管線從沙烏地阿拉伯東部省延伸到紅海港口延布（Yanbu），上週遭到無人機攻擊。報告指出，經由荷姆茲海峽重新安排貨運路線已彌補了大部分損失。油價週五反映了此情況，連續第三個交易日下跌，週線大致持平，美國原油收盤接近每桶100美元，布蘭特原油則略高。路透社週一報導，即使胡塞武裝攻擊利雅德，油價仍因投資人衡量沙國出口復甦而走軟。

局勢仍然不穩定。拉皮丹能源集團在週四的報告中表示，如果管線中斷持續到9月之後，或如果伊朗、胡塞武裝或其他代理團體加強攻擊，風險仍偏向更大規模的中斷。與此同時，三名伊朗消息人士告訴路透社，在沙烏地阿拉伯於攻擊後向北京呼籲後，中國已請求伊朗協助約束胡塞武裝。

本週兩個主導的石油故事是相互關聯的。美國中央司令部上週末表示，經由荷姆茲海峽的石油與液化天然氣運送量創六個月新高，而摩根大通的數據顯示沙烏地阿拉伯正依賴同一條路線來取代管線。這使得該海峽成為唯一最關鍵點，因為任何中斷現在都會影響海灣地區的流量以及沙國的替代方案。與2025年的比較也凸顯出，「強勁」意味著流量較去年水準低約四分之一。