油價飆升是長期收益率跳升的背後原因，而非其他因素

長期債券收益率上升被歸咎於多種因素，但一個直接的原因被忽視了：收益率上升主要是由於油價上漲，而油價上漲又是因為與伊朗的戰爭。

隨著美國和伊朗之間緊張局勢加劇，布倫特原油重新回到每桶100美元上方。10年期美國國債收益率也升至4.8%以上，這是自2023年以來未見的水平。

油價上漲，收益率跟進

通脹是主要的傳導渠道。油價衝擊的影響不僅限於能源。原油價格上漲會影響汽油、柴油、運輸和生產成本。如果衝擊持續下去，投資者擔心通脹會持續走高，尤其是在央行沒有做出反應的情況下。

這對長期債券來說非常重要。通脹前景惡化導致投資者尋求更高的收益率，以抵消購買力的下降和利率不確定性的增加。

因此，目前油價與長期收益率之間的關聯超過了其他許多試圖吸引注意力或符合價格走勢的頭條新聞。

伊朗戰爭是共同因素

在當前環境下，石油和債券講述著同樣的故事。伊朗衝突的升級增加了霍爾木茲海峽長期中斷的風險。該水道通常承擔全球約五分之一的石油和天然氣運輸。

週三，布倫特原油自7月以來首次收於100美元上方。現貨原油價格也因買家競購其他油品而上漲。根據S&P Global的數據，9月9日，即期布倫特原油價格達到每桶114.26美元，突顯出現貨市場的緊張局面。

這就是債券市場的作用。如果衝突推高油價，通脹前景必須重新考慮。更高的通脹預期可能會改變對貨幣政策的看法。即使聯準會忽視暫時的能源衝擊，市場也必須考慮通脹持續的風險，從而對長期收益率施加上行壓力。

那麼國債回購呢？

財政部的回購計劃很重要，但並不能主要解釋更廣泛的收益率走勢。正如宣布的那樣，美國財政部將回購高達60億美元的長期債務，旨在提高流動性和支持長端。然而，10年期收益率持續升至2023年高點。這部分是由於宣布的回購規模低於預期——此前有傳言稱回購規模為100億美元或120億美元——但通脹憂慮才是真正的驅動因素。

回購可以影響債券市場機制，但無法消除每桶100美元的油價。長期收益率在全球範圍內上升，唯一的解決方案要麼是央行收緊政策（可能導致經濟衰退），要麼是伊朗戰爭的解決。

目前，石油是關鍵指標。所有其他因素都只是噪音。