創紀錄的 ETF 流入引發對真正比特幣需求的質疑

本週，在美國上市的現貨比特幣交易所交易基金 (ETF) 淨流入 23.9 億美元，創下 2026 年以來的最高單週總額。

這類基金如同一般股票在證券交易所交易，並持有實際的比特幣，吸引了大量資金。然而，每日流入數據與鏈上分析顯示，實際的買入力度比頭條數字所暗示的要弱。

比特幣 ETF 流入創紀錄，隨後逐日下跌

根據 SoSoValue 的數據，本週從 9 月 21 日的 9.9895 億美元開始。此後每日流入連續下滑，最終在週五降至 1.3447 億美元。這比週一減少了 87%，不過淨流入仍維持了連續七天的正成長。

週一的跳升發生在比特幣上漲 6.7% 並創下 8 月 21 日以來最強交易量之後。在一小時內，約 2.62 億美元的短倉被清算，迫使交易者回購。

在聯邦準備理事會 (Fed) 9 月 16 日升息，將目標區間提升至 3.75%–4% 之後，流入再度恢復。

9 月 23 日，市場情緒轉變。S&P Global 報告指出美國商業擴張速度為 2021 年 7 月以來最快，同時 10 年期美國國庫券殖利率攀升突破 5%。比特幣在一小時內跌至 84,000 美元以下，BeInCrypto 在次日指出，ETF 流入已連續三個交易日收縮。

根據BeInCrypto Markets的數據，比特幣目前交易價格約為 84,241 美元，過去 24 小時內下跌 0.06%。現貨 ETF 目前持有資產總額達 1,084.2 億美元。

比特幣買家依然活躍的跡象

其他數據也支持了需求持續的說法。CryptoQuant 報告指出，從 9 月 22 日至 24 日，主要交易所的比特幣淨流出量達 25.2 億美元。從交易平台提幣通常意味著幣被轉移至長期持有。

在短短 4 天內，已有 27 億美元的比特幣從加密貨幣交易所被提走。

巨鯨們正在囤積比特幣。

— Crypto Rover (@cryptorover) 2026 年 9 月 26 日

大型實體的囤積行為也很明顯。Santiment 的數據顯示，自 7 月 15 日以來，持有 100 到 1,000 枚比特幣的地址總共增持了 113,950 枚比特幣。

此外，根據比特幣金融服務公司 River 的數據，長期持有者自 2020 年以來已累積超過 300 萬枚比特幣。

River 認為，供給限制而非需求驅動了此次上漲

River 從另一個角度審視市場。根據其數據，比特幣流通供應量的 81%——即 1630 萬枚比特幣——至少六個月未曾移動。交易所的交易量比年初降低了 30%。

River 在 9 月 23 日的報告中也顯示，ETF 在 9 月至今已購買了約 18,000 枚比特幣。這個速率低於其長期月均水準。

「比特幣上漲了 50%，但需求並未真正增加，」該團隊寫道。

從 River 的角度來看，交易中代幣的減少對價格的推升作用大於新買家的進入。

比特幣終於迎來了真正的供給衝擊。

今年：
– 交易量下降 30%
– 價格上漲 50%
– 81% 的供給量在 6 個月內未移動

我們的電子報涵蓋了詳細資訊

— River (@River) 2026 年 9 月 23 日

下一個催化劑是 Fed 偏好的指標——8 月個人消費支出 (PCE) 通膨報告，該報告將於 9 月 30 日發布。

經濟學家預期，報告中的方法論變更將使通膨數據下降。River 警告，需求回歸的時機仍然難以預測。