美銀預測記憶體晶片熱潮可能延續至2028年後，無衰退

近期的一場電話會議支持了這樣的觀點：記憶體（尤其是HBM）仍是AI供應鏈中最強勁的獲利驅動因素之一，這使得記憶體製造商和晶片設備供應商在近期的科技股拋售後受惠。投資人面臨的一個關鍵風險在於TrendForce與美銀價格假設之間的差距：如果美銀關於更早出現修正的情境成真，那麼整個產業的2027年獲利預測可能需要下調。降低2028年後波動性的長期供應協議，將挑戰該產業典型的景氣繁榮與蕭條模式，並可能支撐更高的估值倍數。此展望也與瑞銀和軟銀近期的報告一致，這些報告強調資料中心電力與政策是AI建置的限制因素。

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TrendForce和美銀都認為記憶體熱潮將持續，但其價格展望存在明顯分歧，而這個差距正是風險所在。

摘要：

• 美銀認為，引用TrendForce的吳雅婷說法，記憶體上升週期可能持續到2027年，並避免2028年出現衰退
• 吳雅婷預測第四季DRAM和HBM價格將季增10%至20%，NAND則上漲8%至13%
• 她預期2027年HBM價格將成長超過一倍，長期供應協議將抑制2028年後的波動
• 美銀則較為謹慎：第四季DRAM上漲8%，NAND上漲3%，2027年HBM漲幅低於50%，修正可能從該年較早開始
• 美銀預測記憶體產業營收在2026年為9700億美元，2027年為1.47兆美元，2028年為1.58兆美元

美國銀行（Bank of America）引用TrendForce的吳雅婷在11月10日由美銀主辦的一場網路研討會上的發言指出，當前記憶體晶片產業的上升週期可能延續至2027年，並避開2028年的衰退。

吳雅婷表示，記憶體價格可能持續上漲。她預期DRAM和高頻寬記憶體（HBM）價格在2026年第四季將較前一季上漲10%至20%，而NAND快閃記憶體價格則上漲8%至13%。展望未來，她預測2027年HBM價格將成長超過一倍。她也指出，晶片製造商與客戶之間的長期供應協議可能有助於緩和2028年後的價格波動。

美銀大致同意此樂觀展望，但在定價上採取較為謹慎的立場。該銀行預測第四季DRAM價格將季增8%，NAND價格季增3%，兩者均明顯低於TrendForce的預測。它也預期2027年HBM價格漲幅將低於50%，遠低於吳雅婷預期的翻倍，並警告價格修正可能在2027年較早開始。

即使在這些較為保守的假設下，美銀的數據仍指向一段非凡的成長。該銀行預測全球記憶體產業營收在2026年為9700億美元，2027年攀升至1.47兆美元，2028年達到1.58兆美元。這條路徑顯示該產業可能持續維持創紀錄的營收和獲利直到2028年，而非陷入過去記憶體熱潮後出現的那種衰退。

這場辯論之所以重要，是因為記憶體已成為AI供應鏈中最關鍵的環節之一。HBM與AI處理器堆疊在一起，以高速傳輸數據給它們，使其成為建構AI資料中心的核心，而其定價能力一直是整個產業的主要獲利驅動力。TrendForce與美銀假設之間的分歧，凸顯了這種定價能力能持續多久仍存在大量不確定性。

總部位於台北的市場情報公司TrendForce，專注於追蹤全球科技供應鏈，特別關注半導體、記憶體和顯示器。其DRAMeXchange部門是DRAM和NAND合約與現貨價格最常被引用的來源之一。