AI 電力成本侵蝕獲利，軟銀第二季虧損 70 億美元

本季虧損顯示，AI 基礎設施建置成本不僅影響估值，也正在侵蝕獲利，加劇了市場對這類支出能否帶來足夠回報的討論。創紀錄的資產淨值與穩定的貸款價值比，暫時緩解了市場對資產負債表的擔憂。然而，以 11 月 9 日價格計算，預估資產淨值下滑至約 44.7 兆日圓，凸顯該公司在當前科技股拋售潮中的脆弱性。OpenAI 的正式估值重估，將是軟銀股價上漲最明顯的催化劑。資料中心電力的減記，也進一步支持了電力供應是 AI 運算限制因素的觀點，此議題在 UBS 的最新策略報告中亦有所探討。

軟銀集團是在週二（11 月 10 日）東京股市收盤後公布財報，此細節可能被部分讀者忽略。

該公司已為 AI 資料中心電力支付預付款項，相關成本現已反映在季度財報中。與此同時，其持有的 OpenAI 股份所帶來的任何上漲潛力，目前仍未入帳。

摘要：

• 軟銀集團在第二財季淨虧損約 1.12 兆日圓（70 億美元），相較於去年同期的 2.5 兆日圓獲利。
• 最大拖累因素為美國資料中心電力設備預付款約 37 億美元的減記，以及 Intel 持股的損失和融資費用的增加。
• 營收為 2.22 兆日圓，超過市場預期的 2.02 兆日圓。
• 截至 9 月底，資產淨值創紀錄達 59.8 兆日圓，貸款價值比為 15.9%，但以 11 月 9 日價格計算，已降至約 44.7 兆日圓。
• 軟銀對 OpenAI 追加投資 3 兆日圓後，持股比例約為 13%，新一輪融資的估值尚未計入。

軟銀集團在第二財季轉為淨虧損約 1.12 兆日圓（70 億美元），去年同期則為獲利 2.5 兆日圓。原因包括美國 AI 資料中心設備的減記、其持有的 Intel 股票價值下跌，以及融資成本增加。

最大單項費用是針對美國資料中心發電設備的不可退還保證金，約減記 37 億美元（約 6000 億日圓）。一位高層在財報電話會議上解釋，軟銀為確保設備供應，提前進行了中期投資，預期市場將出現短缺。此外，Intel 等投資項目的損失以及借款成本的增加也是原因之一。

營收表現優於預期。7 月至 9 月期間的銷售額達 2.22 兆日圓，高於 LSEG 預估的 2.02 兆日圓，主要受電信和 AI 運算業務擴張帶動。

在本財年的前六個月，軟銀的投資收益約為 1.7 兆日圓，較去年同期減少 2.2 兆日圓，導致淨虧損約 7700 億日圓。

資產負債表數據則呈現不同景象。截至 9 月底，資產淨值攀升至創紀錄的 59.8 兆日圓，較上個財年結束時增加 20 兆日圓。貸款價值比穩定維持在 15.9%，集團持有約 5 兆日圓現金。但近期的市場波動已留下痕跡：以 11 月 9 日價格計算，預估資產淨值約為 44.7 兆日圓。

OpenAI 仍是投資主軸的核心。在最新財季中，軟銀對 ChatGPT 開發商 OpenAI 追加投資 3 兆日圓，將其持股比例提升至約 13%。該公司指出，OpenAI 近期融資輪所帶來的任何價值增長，因尚未正式公布，故未計入其帳目，這為後續財季的潛在正面影響留下空間。

軟銀本週宣布，將與 Grab 及馬來西亞的 PETROS 合作，共同出資 18.5 億美元作為初始資本，在馬來西亞建設 AI 基礎設施。

這些財報結果凸顯了軟銀積極的 AI 基礎設施策略所耗費的成本。在本財年下半年，投資人將密切關注 OpenAI 的估值重估以及公司的融資成本，這兩者將是關鍵變數。