STRC 必須重回 $100，Strategy 才能恢復購買 bitcoin

目前情況

在 10 月 19 日至 25 日的一週內，Strategy 並未購買任何 bitcoin。這家持有 bitcoin 比任何其他公司都多的企業，反而使用了 $204.9 million 來回購自己的 STRC 優先股，根據 10 月 26 日的 SEC 文件顯示。

這些回購已將 STRC 推至約 $99.36，這是約五個月來未見的高位，距離其 $100 面值僅一步之遙。在社交媒體上，一個顯而易見的結論已經確立：一旦 STRC 觸及 $100，Michael Saylor 就「準備好恢復大量購買 Bitcoin」。

這個想法基於一個實際、公開的計劃。至於購買是否真的會「大量」則是另一回事，而情況很快就會明朗。第三季度數據將在 10 月 29 日星期四收盤後發布，隨後在美東時間下午 5:00 舉行一場網路研討會。

STRC 是什麼，以及 $100 的角色

STRC 又名 Stretch，是一種每月支付浮動股息的永久優先股。Strategy 調整股息率以將股價維持在接近 $100 面值的水平，而在夏季低迷期間，它將股息率提高到了 12%。

面值水平很重要，因為公司已表示不會在面值以下銷售新的 STRC。一旦高於該基準，STRC 就重新成為一個資本來源：股票可以出售到市場上，收益將用於購買 bitcoin。在 STRC 的市場發售（ATM）計劃下，約有 $175 億可用，而每週申報自至少 6 月以來一直未觸及這個數字。

公司高層已公開表示過這個關聯。在 Bloomberg TV 上，執行長 Phong Le 於 7 月 14 日表示，一旦股票回到面值，就會進行進一步的 STRC 發行和 bitcoin 購買。因此社交媒體的陳述基於一個真實的條件——該條件已存在一段時間。

bitcoin 購買 vs 股票回購

資金流向在最新的文件中顯示，最新優先：

在那兩週中，每投入 $1 用於 bitcoin，就有約 $18 用於其自己的優先股。中間的一週則收購了 267 BTC，花費 $2,210 萬美元。其總持有量為 848,517 BTC，平均購入成本約 $75,446，保持不變，表明變化僅在於新購買的步伐，而非放棄持有。

bitcoin 交易者關心這一流動。作為市場上最穩定的一貫企業購買者，Strategy 一週的缺席相當於失去了一個知名的買家。在 10 月 27 日，bitcoin 跌破 $80,000，TradingKey 分析師引用了現貨 ETF 流出和 Strategy 暫停的雙重因素，儘管僅一週並不能建立因果關係。

接近面值不等於面值穩定

「大量購買」的敘述帶有一個問題。STRC 反彈的大部分來自公司自己的股票回購。最近的回購平均每股約 $99.06，大致與五個月高峰持平。

支撐價格並非沒有代價。在上週回購之後，公司的美元現金餘額為 $2.424 億美元，此外還有 $48.3 億美元的美元準備金，專用於優先股息和債務利息。在 10 月 19 日，董事會將優先股回購授權從 $20 億提高到了 $30 億，仍有約 $9.57 億可用。

真正的考驗在 $100 時到來。新的 STRC 必須出售給外部投資者，以籌集資金購買 bitcoin。如果現有股息水平下的需求低於預期，額外發行可能將股價再次打到面值以下，使 Strategy 回到自行回購的模式。Saylor 非官方目標是在 9 月 8 日前達到面值，但這個期限已過，顯示最後的幾美元最為艱難。

需要關注的信號

• 今晚的財報電話會議。留意任何關於 STRC 股息率、回購預算或何時恢復 STRC 銷售的言論。一個具體的時間表將比另一輪「一旦達到面值」要好。
• STRC 自身達到 $100。更具意義的信號是 STRC 在公司無回購的情況下仍能維持或高於面值。來自發行方的支持對外界需求說明不了什麼。
• 週一的報告。Strategy 每週提交文件；要關注的數字是在 ATM 下出售的 STRC 股數。只要這個數字為零，主要融資途徑就仍然關閉，無論頭條新聞如何。
• Bitcoin 收購規模。近期純粹通過普通股融資的購買規模約在數千萬美元。按照 Strategy 自身的歷史標準，大量購買的規模會大得多。

前景將在確認 STRC 發行於面值並在同一文件中出現有意義的 bitcoin 購買時發生轉變。在那之前，$100 最好被視為一道虛掩的門，而不是公司已經跨過的門檻。

對於 bitcoin 交易者而言，直接的教訓很簡單：Strategy 的每週申報是市場最清晰的需求指標之一。最好將其與 ETF 流量進行權衡，而不是相信社交媒體對申報內容的預測。