強勁通膨與成長顯示RBNZ可能進一步收緊，BNZ警告

市場已將升息機率定價為94%，因此9月的決策幾乎沒有意外空間。焦點轉向RBNZ將如何規劃後續路徑。BNZ預測9月季度通膨為3.7%，遠高於RBNZ自己7月預測的3.3%，顯示差距正在擴大，可能促使央行採取比市場目前預期更激進的指引。關鍵的定價問題在於10月和12月的會議是否都存在升息風險，而期貨目前僅反映這兩次會議中再有的一次升息。

BNZ稱9月2日的升息幾乎已成定局，但認為RBNZ最終仍須比其目前指引所顯示的更進一步且更快地收緊。

關鍵要點：

• BNZ預期RBNZ將在即將到來的9月MPS中將現金利率上調25個基點至2.75%，稱考慮到市場定價為94%，此舉幾乎確定。
• RBNZ被視為將發出進一步收緊信號，目標峰值約為3.5%，但BNZ自身內部觀點認為現金利率將在2027年5月前達到4.0%。
• BNZ預測9月季度年度CPI為3.7%，高於RBNZ 7月預估的3.3%，且成長亦至少符合預期的強勁程度。
• 下行風險包括潛在的聖嬰現象引發的衰退、選舉相關的復甦延遲，以及更廣泛的全球資產價格回調；上行風險則集中在結構性通膨與較弱的產出成長。
• 較低的失業率不太可能阻止RBNZ，因為就業與工資均略強於預期；第二季零售銷售年增率放緩至3.3%，受燃料銷量下降13.1%拖累。

BNZ預期RBNZ將在9月貨幣政策聲明中將官方現金利率上調25個基點至2.75%，稱鑑於市場已定價94%的機率，此舉實際上已成定局。央行預計將發出進一步升息信號，直至現金利率達到或超過中性水準，公布的峰值約為3.5%。然而，BNZ自身的預測是現金利率將在每次會議上升息25個基點，直到2027年5月達到4.0%。

BNZ指出了雙向風險，不過其判斷下行風險略微更為突出。這些風險包括潛在的聖嬰現象引發的衰退、選舉相關的復甦延遲，以及更廣泛的全球資產價格回調。在上行方面，它指出結構性通膨壓力可能繼續積聚，無論央行如何應對。

BNZ觀點的核心是RBNZ 7月時的說法，即可能需要進一步減少貨幣刺激措施才能使通膨回歸目標。BNZ預期通膨將維持在目標區間之上直到2027年中，預測9月季度年度CPI為3.7%，遠高於RBNZ自身的3.3%預測，且成長亦至少符合預期的強勁程度。油價雖低於峰值，但自RBNZ 7月評論前夕以來已上漲12%，削弱了央行原本依賴的部分通膨緩解空間。

關於勞動市場，BNZ表示RBNZ暫停的唯一合理理由將是失業率上升，但由於就業與工資成長均略強於預期，它認為這不足以構成猶豫的理由。BNZ預期週五的數據將顯示第三季就業增長0.4%，創11季新高，足以遏止失業率上升。第二季零售銷售季減0.5%，年增率放緩至3.3%，但核心不含汽車銷售仍穩健增長0.7%，BNZ預期隨著燃料成本進一步回落，9月季度將出現一定反彈。