TD證券警告黃金短期可能跌至4,200美元，2027年目標價仍為5,350美元

TD證券將兩種通常相關的力量——美元疲軟與黃金走強——分開來看，並認為它們已暫時脫鉤。該公司指出，目前的主要驅動因素是市場對聯準會政策的重新評估，尤其是在Kevin Warsh在Jackson Hole的鷹派言論之後。

這一區別對那些可能認為美元走軟自動支撐黃金的交易者來說意義重大。TD的觀點表明，利率預期渠道目前主導了貨幣渠道。債券市場長端干預（雖然不足以抵銷前端利率壓力）的參考，顯示出比單純的美元指數相關性更精細的收益率曲線分析。就黃金持倉而言，實際影響是雙速前景：短期內脆弱，可能跌至4,200-4,700美元區間的低端，但長期看漲目標維持在2027年第三季的5,350美元，這意味著短期弱勢被視為定價調整階段，而非結構性牛市的反轉。

--- TD證券承認，黃金的短期下跌是真實的，但並不表示長期看漲前景的結束，而美元走弱本身也無法阻止跌勢。

關鍵要點：

• TD證券表示，聯準會主席Kevin Warsh在Jackson Hole的演講明顯鷹派，重申聯準會致力於實現2%的通膨目標，並指出當前的金融狀況並不緊縮。
• 根據TD的說法，演講後市場上調了9月和12月聯準會升息的可能性，推高了短期利率和美元，導致黃金跌至每盎司約4,450美元。
• TD指出，儘管近期美元疲軟，但聯準會強烈重申其物價穩定使命，意味著美元貶值交易敘事在短期內可能被市場擱置，因此美元走弱本身不太可能為黃金提供顯著支撐。
• TD觀察到，黃金近期的漲幅部分受到美國財政部在債券市場長端干預的幫助，這略微放鬆了金融狀況，但指出這無法完全抵銷短期利率上升的壓力。
• TD認為，到年底黃金可能邁向其近期交易區間4,200-4,700美元每盎司的低端，同時維持2027年第三季每盎司5,350美元的長期看漲目標。
• TD表示，長期看漲情景依賴於通膨穩定，加上更平衡的石油市場和需求疲軟，讓聯準會有空間逆轉部分緊縮政策以支持其就業使命，而央行、機構投資者和實物零售買家被視為在這種情況下推動金價上漲的需求基礎。

TD證券堅持認為，黃金短期內仍有進一步下行風險，而近期美元疲軟不太可能提供有意義的抵銷。

TD的觀點圍繞Kevin Warsh在Jackson Hole的演講展開，TD稱其明顯鷹派。Warsh重申聯準會致力於將通膨率降至2%，表示通膨尚未令人信服地放緩，並聲稱當前的金融狀況並不緊縮。作為回應，市場提高了9月和12月聯準會會議上升息的可能性，這與先前的預期不同，從而推高了短期利率和美元。這一組合將黃金推低至每盎司約4,450美元。

TD認為，儘管近期美元疲軟，但黃金的短期下行風險持續存在，因為聯準會強烈重申其物價穩定使命以及貨幣政策是最有效工具的觀點意味著市場目前可能擱置美元貶值交易敘事。實際上，在升息預期上升的情況下，僅憑美元走弱不太可能顯著支撐金價。TD還提到美國財政部在債券市場長端的干預，這略微放鬆了金融狀況並促進了黃金近期的強勢，但指出這種改善無法完全抵銷較高短期利率的壓力。因此，TD證券預計黃金可能在年底前跌向其近期4,200-4,700美元每盎司區間的低端。

TD指出，儘管Warsh的鷹派語氣較7月略有增強，但並未改變黃金的長期至中期邏輯。該公司表示，經濟仍然相當穩健，通膨仍高於目標，市場現在已為9月和12月可能升息定價。然而，TD認為，一旦通膨穩定下來（在更平衡的石油市場支持下），且較高利率開始壓制總需求，聯準會將更有信心逆轉部分緊縮政策以實現其最大就業使命，這一變化將支撐金價。

在這種情景下，TD證券維持對黃金的長期看漲展望，預測價格在2027年第三季可能達到每盎司5,350美元。該公司補充說，央行、機構投資者和實物零售買家可能推動這一走勢，繼續將黃金視為有吸引力的投資組合多元化工具，並可能在更有利的入場點進入市場。總體而言，TD證券將當前階段視為黃金上行邏輯未損、而是受政策預期變動主導的定價調整時期，而聯準會9月和12月的會議、通膨數據以及美元和實際利率的進一步走勢將決定黃金是否保持在4,200-4,700美元的區間內。