Timmer質疑60/40投資組合在股票與債券關聯減弱之際的回歸
Fidelity的Jurrien Timmer質疑60/40投資組合的回歸,因為較高的美債殖利率維持了股票與債券之間的正相關。
解析市場對聯準會反應的方式有很多,但最顯著的訊號出現在債券市場,尤其是殖利率曲線的長端。
在聯準會升息25個基點且傳遞出普遍鷹派的訊號後,10年期公債殖利率仍略低於5%。隔夜,該殖利率一度滑落至近4.94%,隨後又回升至5%附近,而30年期殖利率也從近期高點小幅回落。
鑑於會議前市場的水準,這一結果遠非不利。
本週初的擔憂在於,聯準會可能會找到使局勢惡化的方式。由於通膨擔憂、油價高企、財政問題以及對政策制定者是否足以控制通膨預期的疑慮,長端殖利率此前一直在穩步攀升。
如果投資人認為這項措施不充分或滯後,一個鷹派的聯準會本可以輕易推高殖利率。目前,這種情況尚未出現。
相反,壓力集中在曲線的較短端。2年期公債殖利率在決定後大幅上升,因交易員消化了進一步升息的更高可能性。相比之下,長端保持相對穩定,曲線趨平而非大幅上移。
這一區別意義重大。投資人正在調整他們對聯準會路徑的預期,但他們並未要求長期債券提供顯著更高的溢價——至少目前如此。
這是對更廣泛市場的關鍵啟示。
需要明確的是,10年期殖利率接近5%並不是值得慶祝的理由。借貸成本仍極具限制性,這ㄧ水準本身對股票和整體金融狀況構成了相當大的挑戰。
儘管如此,殖利率持穩於5%左右與債券市場失去信心、推動殖利率飆升至5.25%或更高之間,存在天壤之別。
目前,聯準會似乎在長端贏得了一定信譽。如果這種狀況持續,其對風險資產的重要性可能遠超升息25個基點本身。
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