UBS上調AI支出預估至$1.4tn，點名2027年債務上限為債券威脅

UBS的一份報告反駁了週三資金輪動撤離AI和晶片股，主張資料中心支出的政治風險更可能來自州及地方決策，而非華盛頓。就債券而言，風險偏向長天期端，那裡的赤字增加和美國公債供應上升感受最為明顯，因此支持偏好較短天期。2027年債務上限邊緣政策是值得關注的事件風險，利率與股市可能出現波動。對於已經超配AI股的投資人，該指引建議利用回檔重新平衡，而非退出。

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UBS預期中期選舉後更多是立法僵局而非劇變，債務與AI熱潮的實質角力依然不變。

摘要：

• UBS將中期選舉結果視為對川普總統和共和黨人的挫敗，但並非民主黨政策的廣泛授權
• UBS預期立法過程會有更多摩擦，而非政府議程遭到逆轉，而總統仍保有否決權和廣泛的行政權力
• 2027年債務上限談判被列為最明確的債券風險，可能帶來更大的赤字、更多的美國公債供應，以及邊緣政策驅動的波動
• 該銀行仍預期通膨將趨緩、Fed完成升息循環，殖利率將回落
• AI資本支出預測上調至2026年$1.0 trillion、2027年$1.4 trillion；對資料中心而言，州級規則被認為比國會更重要
• UBS對股市仍保持正面看法，但建議降低單一股票集中度和過大的科技股曝險，並偏好短至中期的高品質債券

根據UBS說法，2027年債務上限談判如今是中期選舉後美國債券最明確的風險，同時主張民主黨掌控的國會不太可能讓AI投資循環脫軌，該銀行預期AI投資循環在未來一年將持續擴張。

在投票後的報告中，該銀行將結果描述為對川普總統和共和黨人的挫敗，且比市場預期更嚴重，但警告不要將其解讀為民主黨政策的廣泛授權。UBS預期結果將使立法過程產生更多摩擦，而非方向急劇轉變，並指出總統保有否決權、參議院規則限制大規模稅收或支出法案，行政部門則對關稅和外交政策保留廣泛權力。

在債務方面，UBS認為即將到來的債務上限談判是主要壓力點。它暗示談判可能導致原訂的社會計畫削減規模縮小、國防支出上升，這種組合可能逆轉預期的赤字縮小，並增加美國公債供應。談判中的邊緣政策也可能推升債市波動。即便如此，該銀行仍預期通膨將趨緩、Federal Reserve完成其升息循環，美國公債殖利率將隨時間回落。

在AI方面，UBS主張更嚴格的國會監督不必然會放緩投資，因為廣泛的聯邦限制將面臨立法和總統層級的障礙。UBS認為，包括德州結果在內的州和地方規則，對個別資料中心項目的時機和地點更為重要。該銀行已將整體AI資本支出預測上調至2026年$1.0 trillion、2027年$1.4 trillion，不過也指出投資人正更加關注過度投資、融資和變現的風險，且較高的波動可能持續。

在股票方面，UBS預期該結果將帶來短期波動，尤其是在科技和其他受監管審查的產業，但不認為有立即調整投資組合策略的理由。UBS對股票仍保持正面看法，理由是獲利強勁，同時建議投資人降低單一股票集中度、削減過大的科技股曝險，並偏好AI價值鏈中的優質標的。UBS將政治因素導致的疲軟視為重新平衡或逐步建立部位的機會。

在固定收益方面，該銀行認為短至中期的高品質債券有價值，但因赤字持續存在及發行量龐大，對最長天期債券仍保持謹慎。