為何聯準會可能在12月暫停升息

市場仍預期12月會升息。11月4日，Investing.com的利率監測工具顯示，升息一碼的機率約為80%。若決定維持利率不變，將背離這項預測，因此任何可能說服聯準會延後行動的數據，對交易員來說都格外重要。

聯準會在9月將基準利率調升至3.75–4%區間，隨後於10月28日維持不變。達拉斯聯邦儲備銀行總裁Lorie Logan支持暫停，但兩天後呼籲至少再升息兩碼。她的立場顯示，政策制定者可能在支持進一步緊縮的同時，選擇拉長行動間隔。

聯準會曾在2023年6月採取類似暫停措施，先停下腳步審視新數據及先前升息的影響，隨後在7月再次升息。如今，延後行動的論點取決於通膨是否持續趨緩，以及就業增長減速是否會演變為更廣泛的勞動市場疲軟。

通膨放緩但不均勻

PCE物價指數從2025年9月至2026年9月上漲3.6%，超越聯準會2%的年度目標。剔除食品與能源的核心通膨，在2026年8月與9月均上升0.3%。

不過，2026年第三季核心通膨年化成長率降至2.5%，低於第二季的3.3%。這些數字是將各季價格漲幅換算為年率。雖然顯示長期趨勢有所改善，但最新的月度數據令人質疑此趨勢能否持續。

能源成本帶來額外不確定性。EBC分析師Edgar Peredo指出，荷莫茲海峽附近可能出現的干擾，是持續通膨的潛在驅動力，因為燃料成本上升會影響運輸與製造業。然而，11月4日油價下跌逾8%，投資人在美國大選後評估中東和平的可能性。

民主黨在眾議院與參議院皆取得多數席位，將於1月接管權力。此結果促使投資人重新評估衝突前景與未來財政政策，但立法影響仍懸而未決。持續的低油價將減輕通膨壓力，而新的供應中斷則可能抵消此一進展。

10月消費者物價指數（CPI）數據預定11月10日公布，將提供下一個重要的物價資訊。相較於短暫的油價下跌，多次疲弱的讀數更能為等待提供有力論據。

招聘放緩可能強化等待理由

2026年9月新增就業29,000人，而7月與8月總和則下修60,000人。失業率從8月的4.1%微升至4.2%，但仍維持在3月以來觀察到的狹窄區間內。

聯準會主席Kevin Warsh在10月的記者會上語調較為樂觀，並引用低失業救濟申請數據。10月就業數據預計11月6日公布，將顯示9月的疲弱招聘是否持續。

若就業增長持續疲軟且失業率上升，將提高借貸成本過高加劇經濟衰退的風險。勞動市場若更穩定，則能為政策制定者提供更大彈性來應對持續通膨。這項差異對12月至關重要：強勁的就業市場更能承受升息，而通膨走向則決定是否需要進一步緊縮。

借貸條件仍然不均

Warsh指出，自9月升息以來，部分家庭與企業的金融與信貸條件已趨緊。他將此近期緊縮與整體借貸條件狀況區分開來。聯準會10月的貸款調查呈現類似的混合看法：小型企業與商業不動產貸款的信貸標準變得更嚴格，但大型與中型企業貸款則大致穩定。

企業貸款需求減弱，部分原因是企業所需投資資本減少，部分原因是它們從其他地方取得更便宜融資。有些公司正在縮減投資需求，有些則在更換貸款機構。若出現投資與招聘普遍下滑的跡象，將為9月升息留更多時間發酵提供支撐。

債券殖利率對美元與黃金的意義

Peredo強調，黃金對疲弱就業數據的反應也取決於債券殖利率、美元與投資人風險偏好。這些因素都可能因與聯準會即將採取的行動無關的原因而變化。

11月4日的市場走勢提供近期案例。黃金在格林威治時間06:19上漲2.2%，同時美元走弱、美國公債殖利率下跌。路透社當天稍晚指出，10年期公債殖利率為4.89%，約下降6個基點。這些數字來自交易時段的不同時間點，但兩個帳戶都顯示，投資人在重新評估大選後局勢時，對債券有買進興趣。

當預期的美國利率下降時，美元往往失去支撐。對黃金而言，經通膨預期調整後的較低債券殖利率，會使計息資產的吸引力降低。長期殖利率也反映對通膨與政府債務的看法，因此其變動可能與12月升息機率的變化不一致。

若通膨放緩且就業市場普遍疲軟，暫停升息的可能性就會增加。但此情境能否提振黃金，仍取決於債券殖利率與美元如何反應。因此，交易員必須評估兩個相互關聯的因素：引導聯準會決策的數據，以及金融體系其他部分所提供的殖利率。