10月10日會重演嗎？加密貨幣數據顯示關鍵差異

加密貨幣市場週三下跌，比特幣價格下跌1.7%至約$84,100，以太幣下跌3.5%。由於槓桿交易者重返市場，此次下跌導致在一個小時內有$403.58 million的多頭倉位被清算。

此次拋售重新引發了對10月10日事件重演的擔憂。不過，指標顯示，雖然槓桿有所增加，但導致那次崩盤的條件並未出現。

哪些方面看起來相同？

此分析以衍生品為重點，因為10月10日的崩盤是由槓桿驅動的。在那一日期之前，反彈是由債務而非新資金支撐的，約$17 billion的多頭倉位被抹去。

根據CoinGlass，未平倉合約（OI）——未平倉期貨合約的總價值——本週增加了4.0%，達到650,480 BTC。在10月10日崩盤前，OI在五天內上升了4.1%。

相對於市值，變化極小。比特幣的OI目前占其市值的3.2%，而崩盤前為3.7%。以太坊則為10.4%，與11.3%相差不遠。

美元數字掩蓋了這一趨勢。在2025年10月10日至週三拋售前這段期間，以美元計的BTC OI下降了38.6%，但以幣計僅下降12.7%。這種分歧主要是由於比特幣價格下跌。

換言之，市場相對於其規模的槓桿率大致與10月10日前相當。

• 累積：比特幣未平倉合約過去一週攀升4.0%。
• 相似點：以太坊的槓桿率已回到接近崩盤前的水準。
• 風險：較高的槓桿意味著小幅下跌就可能觸發清算。

加密貨幣市場有何不同？

該槓桿的代價已大幅降低。資金費率顯示多頭倉位的普遍程度；這些是多頭交易者為維持持倉所支付的小額費用。

在10月10日前，Binance和Bybit上BTC和ETH的資金費率在32個交易所日觀察中，有18次年化超過8%。在本週，該費率在28次觀察中僅有一次超過8%，且有三次轉為負值。Deribit的數據反映了類似的變化：10月10日前每日BTC資金費率為26.9%，而本週為7.1%。

與此同時，一個主要的燃料來源已經耗盡。根據CoinGecko，Ethena的USDe——一種由對沖衍生性商品部位支持的穩定幣——縮水66%至$4.99 billion。這與自10月以來更廣泛的槓桿減少相符。

因此，持倉正在擴大，而交易者無需支付高昂成本來維持。這意味著同時崩潰的過度多頭部位減少了。

• 降溫：資金費率在28次交易所日觀察中僅一次超過8%。
• 耗盡：USDe供應自10月10日以來下降了66%。
• 關鍵要點：交易者並未為追求價格上漲而支付溢價。

為何加密貨幣市場的殺跌規模不大

這一差異在週三的清算事件中很明顯。截至週三早盤的24小時內，隨著比特幣下跌1.96%，有$487.02 million的多頭部位被清算。這相當於每下跌一個百分點，就有約$248 million的強制賣出。

在10月10日，可比指標約為每下跌1%有$2.2 billion，大約是九倍。相比之下，2025年的典型拋售中，每百分點強制賣出介於$157 million至$504 million之間。

由於強制賣出受到控制，此次下跌似乎是修正而非連鎖反應。比特幣目前交易在$84,100附近，支撐位在$82,300，阻力位在$86,000。

然而，如果價格跌破$82,300且資金費率升至8%以上，類似10月10日的情況可能出現。回升至$86,000以上將確認修正。

• 指標：每下跌1%有$248 million清算。
• 底部：支撐位在$82,300，接近9月28日低點。
• 警示信號：資金費率高於8%且未平倉合約持續增加。

分析師觀點：即將於10月27日至28日舉行的聯準會會議是最明顯的催化劑。繼9月升息後進一步升息可能推高債券殖利率，並使比特幣跌至$82,300。如果資金費率在該事件期間維持在8%以下，類似10月10日的崩盤似乎不太可能發生。