WTI 原油 5 美元價差，源於期貨合約轉倉

隔夜，WTI 原油從每桶約 101 美元下跌至約 96 美元。這看似是由某項基本面因素驅動的 5 美元跌幅，但實際上是由所謂的期貨轉倉所造成。這 5 美元的價差並非原油價值突然崩跌，而只是源自兩個期貨合約之間的價差。

通常，交易員談論 WTI 價格時，指的是紐約商業交易所（NYMEX）上的期貨合約。然而，WTI 期貨有多種交割月份，每個月份都有自己的到期日。例如，存在 2026 年 10 月、2026 年 11 月、2026 年 12 月等不同的合約。這些合約的價格並非總是相同。10 月合約價格接近 101.3 美元，而 11 月合約價格約為 96.6 美元。

大多數零售平台並不會要求交易員手動切換個別合約，而是顯示一個連續的 WTI 期貨合約。該連續合約追蹤交易最活躍的期貨月份。隨著流動性從一個合約轉移到下一個合約，平台可能會切換月份。一張先前顯示 10 月 WTI 而後切換至 11 月 WTI 的圖表，可能會突然顯示從 101 美元到 96 美元的走勢。該圖表只是改變了它所參考的合約。

為什麼不同的期貨合約會有不同的價格？

期貨合約的價格不僅反映原油的當前現貨價值，也考量了預期以及持有商品至交割月份的成本。此關係的簡化表達式為：期貨價格 ≈ 現貨價格 + 融資/儲存成本 − 便利收益。

對於石油等實物商品，庫存、儲存容量、運輸成本、利率以及對未來供需的預期等各種因素，都可能影響交割月份之間的關係。這就形成了交易員所謂的期貨曲線。

正價差與逆價差

如果較晚的合約價格低於較早的合約，市場處於逆價差。如果較晚的合約價格較高，則處於正價差。正價差經常發生在供給相對即期需求充裕時，交易員願意為未來交割支付額外費用。逆價差則往往出現在當前實物供給稀缺時，買方為現在而非未來取得商品支付溢價。正價差並不總是預示價格將上漲，逆價差也並不總是預示價格將下跌。

合約之間的價差尤其可能因實物石油市場面臨重大供應中斷或不確定性而擴大。在供應中斷和地緣政治風險下，WTI 一直接近 100 美元關卡。在這些條件下，不同交割月份的價格可能出現顯著分歧。

隨著交易員在到期前轉倉持倉，流動性最高的期貨合約往往變得更加重要。目前數據顯示，11 月 WTI 的未平倉合約顯著高於 10 月 WTI，表明交易活動已轉向 11 月合約。

如果某個平台顯示 WTI 價格為 96 美元，而另一個主要財經來源顯示約 101 美元，不要自動假設有誤。它們可能只是參考了不同的期貨合約。