住宅価格20％下落でも、ほとんどの住宅ローン保有者に担保価値は残る：RBA

リザーブバンクの住宅市場に対する穏やかな評価は、金融引き締め政策を控える理由の一つを排除するものであり、火曜日の最新の利上げを受けてさらに利上げする用意があるとする同行自身の声明と一致する。市場にとってより重要なメッセージは、中央銀行が海外リスクに対して抱く懸念である。具体的には、債券とAI株へのレバレッジをかけた投資家をボラティリティを増幅させる要因として挙げ、資産価格の高止まりが世界市場を急激な調整に対して脆弱にしていると指摘する。これは、AI投資を巡るムードの変化が、国際的なストレスをオーストラリアの保有資産に波及させる経路となり得ることを意味する。本稿は金融安定性の評価であり、金融政策に関する判断ではなく、それ自体が政策の方向性を変えるものではない。

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先に：

• オーストラリア製造業PMIが49.6に低下、新規受注が6月以来初めて減少

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RBAの見解は、住宅価格の下落は国家の金融安定性に対する主要な脅威ではない。代わりに、AI主導の市場、レバレッジ、海外のサイバーリスクを注意深く監視すべき要因として強調している。

• 木曜日に公表されたRBAの金融安定性レビューによると、大半の家計と企業は景気の弱体化と住宅価格の下落に対応できる。
• 現在、1％未満の借り手がネガティブエクイティ状態にあり、約2％の自宅所有者がキャッシュフロー不足に陥っているが、大多数は少なくとも6ヶ月分の貯蓄を有している。
• RBAは、価格がさらに20%下落した場合、負のエクイティとなる住宅ローンはわずか約5%にとどまると推定している。
• 失業率6.3％、インフレ率7％、キャッシュレート5.6％というより厳しいシナリオでは、債務不履行リスクのある借り手の割合は約5％に上昇し、2023年のピークをわずかに上回る。
• 銀行は依然として高い資本と収益性を維持しており、融資基準は維持され、リスクの高い融資は抑制されている。
• RBAは主要リスクが海外からもたらされると特定している：不透明で循環的なAI資金調達、レバレッジ投資家、サイバー脅威、そして市場暴落の可能性。

木曜日に発表された金融安定性レビューによれば、オーストラリア準備銀行（RBA）は、仮に住宅価格がさらに20％下落し、失業率が6％を超えても、ほとんどの住宅ローン保有者は依然としてプラスのエクイティを維持すると述べた。この報告書は、中央銀行が今回のサイクルで4回目の利上げを火曜日に行い、キャッシュレートを4.6％（15年ぶりの高水準）に引き上げ、必要ならさらに利上げする用意があるとの警告を伴った後に発表された。

RBAは経済リスクが増大していることを認めたが、住宅価格の過去の上昇や慎重な融資基準に支えられ、ほとんどの債務を抱える家計は様々な不利な状況に対処できる態勢が整っていると判断した。現在、借り手の1％未満がネガティブエクイティ状態にあり、約2％の自宅所有者がキャッシュフロー不足に陥っているが、そのほとんどが少なくとも6ヶ月分のコストをカバーできる貯蓄を保有していると述べた。20％の価格下落シナリオでは、約5％の融資がネガティブエクイティになると試算した。より厳しいシナリオ（失業率が現在の4.6％から6.3％に上昇、インフレ率7％、キャッシュレート5.6％）では、債務不履行リスクのある住宅ローン保有者の割合は約5％に達し、2023年のピークをわずかに上回るとした。

RBAは銀行を高い資本と収益性を備え、堅固な融資慣行により住宅市場の大幅な低迷に耐えられると説明した。中央銀行は家計と企業におけるストレス領域を認識したが、ローン延滞率は依然として低いと述べた。中小企業やエネルギー多消費型企業ではキャッシュフロー圧力が強まると予想されるが、大半の企業はコスト上昇に対処でき、一部は顧客に転嫁している。オーストラリアの民間信用部門は大幅に拡大したが、規模は依然として控えめであり、現時点では全体的な安定性に危険を及ぼしていない。

住宅市場全体は弱まっている。木曜日にCotalityが発表したデータによると、9月の住宅価格は6ヶ月連続で下落し、ピークから5％以上低下している。一方、AMPのエコノミストは、今回のサイクルで10％から15％の下落を見込んでおり、これは30年で最も深刻な不況となる。

RBAは、金融安定性に対する主な危険はますます海外からもたらされていると述べ、地域紛争、サイバー攻撃、高いソブリン債務、そして金融市場の崩壊の可能性を挙げた。AI投資ブームを取り巻くムードの変化を潜在的な引き金として強調し、資金調達がますます不透明で循環的になり、低リターンに対して脆弱であると指摘した。中央銀行はさらに、最先端AIの急速な進歩によりサイバー脅威がより複雑になっていると述べた。このレビューは、中央銀行が住宅状況によって政策を制約されているとは考えておらず、AI関連市場とサイバーリスクを注視すべき展開とみなしていることを示唆している。