30年TIPS利回り3.35%、株式プレミアム縮小

ジェレミー・シーゲル氏は、30年物米国物価連動国債（TIPS）が現在約3.35%の実質リターンを提供しており、これはここ数十年で見られなかった水準だと指摘。この利回りが株式保有の根拠を弱めている。

ウォートン・スクールの金融学教授でウィズダムツリーのチーフ・エコノミストを務めるシーゲル氏は、株式は引き続き債券をアウトパフォームしていると述べた。しかし、その緩衝材は米国債利回りが2002年以来の水準に達するにつれて減少している。

株式の債券に対するプレミアムはまだ存在するのか？

CNBCのインタビューで、シーゲル氏はインフレを上回る固定利回りを提供するTIPSに言及。30年債の利回りは20～30年ぶりの水準だと述べた。

同氏の計算によると、株価収益率20倍で取引されている株式市場は、インフレ調整後で約5%のリターンを生み出す。これは株式リスクに対する報酬として約1.65パーセントポイントを残すことになり、その差は縮小していると述べた。

一方、10年物米国債利回りは木曜日に5.33%に達したと、ブルームバーグが伝えている。

なぜハイテク大型株は高金利を無視するのか？

シーゲル氏は、マグニフィセント・セブンと呼ばれる7つの大型ハイテク株は50%～70%の利益率を享受していると述べた。比較すると、ハイテク以外の企業の利益率は7%～10%だ。

その結果、借入コストの上昇は、より薄い利益をより大きく蝕む。シーゲル氏は、これにより今年上半期に見られたより広範な株式へのローテーションが止まったと指摘した。

そのストレスは目に見えている。S&P500種指数がわずかに上昇した9月でも、S&P500銘柄の約75%が下落した。

シーゲル氏は、9月の利上げを求めていたが、FRBは今年さらに2回の利上げが必要だと考えている。中央銀行自身の見通しでは1回だけを見込んでいる。

シーゲル氏は、FRB議長のケビン・ウォーシュ氏が同僚を説得して、10月の会合をスキップし、代わりに12月に0.5ポイントの利上げを行う可能性があると示唆した。10月の会合は中間選挙の6日前に行われる。

それでも、FRB副議長のフィリップ・ジェファーソン氏は木曜日、同僚たちは次の動きを評価するために追加の時間を必要とするかもしれないと述べた。

ゴールドマン・サックスのバイス・チェアマンで元ダラス連銀総裁のロバート・カプラン氏は、トレーダーはすでにウォーシュ・プレミアムを要求していると述べている。この追加利回りはFRB議長に関する不確実性を反映している。実質利回りが3%近くで続く場合、株式は現在のバリュエーションを正当化するためにより強い収益を必要とするかもしれない。