Anthropic、約1兆ドルのIPO評価額を視野—従来の2兆ドルから半減

この規模の上場は、最近のテクノロジー株の売却を受けて、AIリスクに対する需要を測ることになる。強い需要は、投資家が主要なAI企業に低価格でも依然として価値を認めていることを示す。公募と戦略的割り当てで調達される約870億ドルは、価格設定前に他のテクノロジー株から資金を引き寄せる可能性がある。Nvidia、Micron、Alphabet、Microsoftなどの戦略的投資家もこの取引に関与しており、強いデビューはAIインフラ市場全体を押し上げ、弱いデビューは足を引っ張ることになる。

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以前の記事:

• Anthropic、約640億ドルのIPOの最大20%を個人投資家向けに確保
• AnthropicのIPO、過去最高の900億ドル上場前に数倍の応募超過

- Anthropicは、以前囁かれた評価額の約半分の評価で市場に登場する。非常に速い成長と多額の現金資産を有するが、同時に、その成長が続くかどうかを試すコンピューティングコミットメントも抱えている。

概要:

• 8億2500万株が11月18日に70ドルから78ドルの価格で設定され、Nasdaqでは11月19日からティッカーANTで取引開始
• 中間点で約610億ドルを調達し、企業価値は約1兆ドル、完全希薄化ベースでは約1.2兆ドル
• 約260億ドルの追加株式はMicrosoft、Nvidia、Alphabet、Micronなどの戦略的投資家に割り当てられる
• 第3四半期の売上高は前年比12倍以上増加し約170億ドル、調整後営業利益率は15%、長期的目標は35%
• 取引の最大20%が個人投資家向けに確保され、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが引受を主導
• 現金約1320億ドルはIPO後約2100億ドルに増加する見込みで、2045年までのコンピューティングコミットメント約9000億ドルに対応

Anthropicは来週、Nasdaqに上場する計画で、評価額は約1兆ドル。これは、一連のAI主導の売却がテクノロジー株を直撃する前にウォール街で一部が言及していた2兆ドルを大幅に下回る。Claude AIアシスタントを手掛ける同社は、8億2500万株を1株70～78ドルで販売する予定。価格設定は11月18日、ティッカーANTでの取引は翌19日から開始される見込み。

価格範囲の中間点では、約610億ドルを調達することになる。Barron'sが同社の提出書類と投資家向けプレゼンを引用して報じている。AnthropicはIPO価格で約260億ドルの株式を、Microsoft、Nvidia、Alphabet、Micron Technologyなどの戦略的投資家グループにも販売する。約131億株の発行済み株式を考慮すると、中間点は約1兆ドル、完全希薄化ベースで約1.2兆ドルの価値を示す。

その評価の背後にある成長数値は急峻だ。第3四半期の売上高は前年比12倍以上に増加し約170億ドル、10月の売上高は年換算で約800億ドルに達した。同社は四半期の調整後営業利益率を15%と報告し、前年の営業損失から改善、長期的には35%を目標とする。これにより、企業価値は10月の年換算売上高の約12～13倍となり、成長が続けばこの倍率は急速に縮小する。

投資家は表面的なGAAPの数字だけを見るのではなく、深く見る必要がある。Anthropicの非公開評価額が上昇するにつれて、初期投資家に発行された転換証券の価値も上昇し、会計ルールではその増加を損失として扱う。その非現金費用は2026年の最初の9ヶ月間で約940億ドルに上り、同社は調整後結果からこれを除外している。転換証券はIPO時に普通株式に交換される。

この取引は、個人投資家向けにどれだけ多く割り当てられているかでも注目に値する。株式の最大20%が個人向けに確保されている。これらの株式は、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが率いる主幹事団と、Robinhood、Charles Schwab、Fidelityなどのリテールブローカーを通じて販売される。この取引は大幅な応募超過であると報じられており、多くの個人購入希望者には少量の割り当てか、まったく割り当てがない可能性がある。

Anthropicは上場に際し、約1320億ドルの現金を持ち込み、従来型の負債はない。この数字はIPO後約2100億ドルに増加する見込みだ。より大きなリスクは競争と支出コミットメントの規模である。競合にはOpenAI、Alphabet、Meta、特に中国の低コストなオープンウェイトモデルがある。同社は2045年までに約9000億ドルのコンピューティングコミットメントを約束しており、うち290億ドルが2027年に支払期日を迎える。成長を十分に維持し、これらのコストをカバーして利益率目標を達成できるかどうかが、来週市場が価格設定を始める際の問いとなる。