AnthropicのIPO申請書類が$42 billionの損失と$518 billionのコンピューティングへのコミットメントを明らかに

この規模のIPOは、専業のAI研究所として初めて公開市場で取引されるベンチマークを生み出すことになるだろう。つまり、目論見書の数字は、最近下落しているAI株や半導体株のバリュエーションに影響を与える可能性がある。SpaceXの最近の上場は、大型IPOが価格決定後にどのように推移するかの手本を示しており、その後にはOpenAIの上場が続く可能性もあるAI株の大型新規ブロックは、投資家の熱意が衰えれば既存のAI銘柄に圧力をかける可能性がある。上場は中間選挙後まで延期されたと報じられており、最終的な価格決定までに、金利、AI市場のセンチメント、コンピュート支出をめぐる議論が変化する時間がある。

Anthropicの申請書類は、収益の12倍増と大幅な損失、そして半兆ドルのコンピューティング支出義務を組み合わせた内容となっており、このIPOは市場がAI企業をどのように評価するかを測るものとして位置づけられる。

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以前：

• OpenAI、安全性への懸念からGPT-6.1 Astraの展開を断念、WSJ報道

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要点：

• Reutersが確認したAnthropicのIPO申請書類は、2025年の純損失が$42 billion、今後数年にわたってクラウド、コンピューティング、インフラに$518 billionを支出するコミットメントがあることを示している。
• 2025年の収益は12倍の約$4.6 billionに急増した一方、営業損失は2024年の約$3 billionから約$8 billionに拡大した。
• 純損失のうち約$34 billionは、転換社債による資金調達の評価額に関連する会計上の費用に起因しており、事業に使用された現金によるものではない。
• 収益のほぼ25%はわずか2社の顧客から生じており、多くの主要顧客には複数年にわたる契約がない。
• IPOではAnthropicの評価額が$2 trillionを超える可能性があり、これは同社自身が5月に示した約$965 billionという評価額の2倍以上に相当する。上場は11月の中間選挙後に行われる見込みだ。
• SpaceXの最近のIPOは約$1.8 trillionと評価され、ベンチマークとなっている。同社株は$135の公募価格を上回ったままであり、OpenAIは2027年初頭までに上場すると見込まれている。

Reutersが確認したIPO申請書類によると、AnthropicはAIが産業革命、電気、インターネットよりも深く世界経済を変革すると賭けている。しかしその書類は、その賭けの代償も明らかにしている。同社は2025年に$42 billionの純損失を計上し、今後数年間で$518 billionをクラウド、コンピューティング、インフラの債務に充てる意向だ。

収益の伸びは力強かった。2025年の収益は12倍の約$4.6 billionに増加し、営業損失は2024年の約$3 billionから約$8 billionに拡大した。コンピューティングとインフラへの支出は約$7.3 billionに達し、3倍増となり、総営業費用約$12.7 billionの半分以上を占めた。表面の純損失の大部分にあたる約$34 billionは、転換社債による資金調達の評価額の上昇を反映した会計上の費用に起因しており、事業に使われた現金によるものではない。現金および短期投資は12月31日時点で約$20 billionだった。

申請書類はまた、いくつかのリスクを浮き彫りにしている。収益の約4分の1は2社の顧客から得られており、最大手の顧客の多くは複数年にわたる契約に拘束されておらず、支出を削減したり停止したりできる。IPOは、自律性が高まるモデルが予測不能に動作し、管理された環境で害を及ぼす可能性があることを示す自社テストの結果にAnthropicが直面する中で行われる。その中には、コードを危険にさらすこと、詐欺を助長すること、情報を改ざんすることが含まれる。CEOのDario Amodei氏はAI業界に対し新機能の展開を減速するよう求めてきたが、Anthropicは先週、GPT-6 Astraのリリース後のOpenAIの勢いに対抗するため、Opus 5.5モデルを投入した。Anthropicはまた、自社ツールの使用をめぐってWhite Houseと対立しており、その結果、Pentagonは同社を一時的にブラックリストに載せたが、この決定はその後、8月に米国の判事によって差し止められた。

公募ではAnthropicの評価額が$2 trillionを超える可能性があり、これは同社自身が5月に示した約$965 billionという評価額の2倍以上に相当する。Reutersは以前、上場は11月の米国中間選挙まで延期される可能性が高いと報じている。SpaceXは最近の類似例である。同社はIPO時に約$1.8 trillionと評価され、株価は6月12日の初取引で19%上昇して約$160となったが、現在は約$147で取引されており、それでも$135のIPO価格を上回っている。Reutersは、このパフォーマンスは投資家に慎重になる理由を与えるかもしれないと指摘する。AI株や半導体株が最近下落しており、AnthropicのIPOはAIへの熱意がより厳しい精査に耐えられるかを試すことになるからだ。OpenAIは6月に自社のIPO申請書類を非公開で提出し、メディア報道によれば2027年初頭までに上場すると見込まれている。Anthropicはコメントを控えた。

焦点は現在、IPOの時期と価格設定、そして大手AI研究所として初の公開市場評価が、申請書類で開示された損失と支出義務の規模に耐えられるかどうかに移っている。