Bank of Canada、政策金利を2.50%に引き上げ、慎重なアプローチを約束

• トレーダーは利上げの確率を78%と見込んでいた。
• 決定前の翌日物金利は2.25%だった。
• Bank of Canadaは、インフレは7月の報告書で予測されたよりも高水準で、かつ根強いと述べた。
• 世界的な経済活動は、エネルギーコストの高騰の中でも回復力を示している。
• 経済成長は今年加速しており、今後も強化が続くと見込まれている。
• さらなる利上げが必要になる可能性もあるが、不確実性が高いことを踏まえ、Governing Councilは慎重に進めることを決定した。

最後の点はハト派的な利上げを示しており、'継続的な高エネルギー価格'が広範に波及するリスクを軽減するための動きと説明された。カナダドルは米ドルに対してすぐにはほとんど反応しなかった。

冒頭発言で、Macklem総裁は次のように述べた。

今後を見据え、Governing Councilは、将来の決定は1回の会合ごとに行うことで合意した。政策金利をさらに引き上げる必要が出る可能性もあるが、不確実性を考慮し、慎重に進めていく。

年内の追加利上げに対する市場の確率は32%に達していたが、筆者は現在その見方に反対の立場を取っている。Monetary Policy Reportは、Bank of Canadaが懸念する事項を浮き彫りにしている。

MPRは、上昇している製品価格の中でも、化学製品、プラスチック、ゴム製品、半導体、コンピューター部品のコスト上昇を指摘している。

Bank of Canadaの前回の動きは、2025年10月に2.25%への引き下げであり、パンデミック後のインフレ急騰の余波の中で、2025年のピークからの一連の利下げを締めくくるものだった。

この利上げ決定には、改訂された四半期見通しが伴っていた。今月初め、Macklem総裁は、インフレ見通しが7月の予測に比べて'かなり高くなる'と警告していた。

新しいインフレ見通しは以下の通り：

• 2026年: 2.9%（前回予測の2.5%に対して）
• 2027年: 3.1%（従来の2.0%と比較）
• 2028年: 2.2%（2.1%から上昇）

GDP見通しも更新された：

• 2026年: 1.0%（従来の0.7%に対して）
• 2027年: 2.0%（1.8%と比較）
• 2028年: 2.0%（1.8%から上昇）

2027年のCPI見通しは特に問題がある。

Bank of Canadaのタカ派的な姿勢に対抗する形で、予想外に弱い経済指標がいくつか出ている。例えば、直近2回の雇用統計だ。一方、消費者支出のシグナルは引き続き強く、上昇する商品価格が追い風となっている。カナダの住宅市場は2年間困難に直面しており、国内の広い地域で依然として価格が下落している。

以下に示すMacklem総裁の声明からの抜粋は、Bank of Canada内部の議論を率直な言葉で明らかにしている。

こうした背景を踏まえ、Governing Councilは2つの政策選択肢、つまり据え置きか引き上げかを検討した。

据え置きの主な論拠は、これまでのところインフレ上昇がエネルギー価格と、航空運賃などエネルギー投入に大きく依存するサービスに集中しているという点だ。ガソリンを除くCPIインフレは依然2.2%であり、コアインフレ指標も2%に近い水準を維持している。さらに、成長は予想以上だったものの、経済の需給ギャップは残っており、新たな米国の関税が成長を圧迫するだろう。

引き上げの主な論拠は、エネルギー価格が上昇しており、今後も高止まりが予想され、コスト圧力が強まっているという点だ。これまでも繰り返し述べてきたように、エネルギー価格が高い状態が長く続くほど、これらのコストがより広範な消費者物価に波及する可能性が高くなる。

ガソリン、軽油、暖房用油の価格は7月時点よりかなり高く、今後も長期にわたって高止まりすると見込まれている。これは消費者に直接打撃を与え、生産・輸送にかかる企業コストを押し上げている。輸入される工業製品や電子機器の投入価格も上昇している。これまでのところ企業は高い投入コストを主に吸収してきたが、過去の経験とBank of Canadaの調査によれば、コストの転嫁は今後1年間で増加する見込みだ。エネルギー価格の上昇と転嫁の組み合わせは、インフレの持続性を高める。さらに、経済の回復が見込まれる中、こうしたコスト圧力を相殺する価格への下押し圧力は小さくなる。

まとめると、金利の経路はイラン紛争の展開次第だ。