オーストラリアの大手4行、RBAが9月に4.60%への利上げを行うと予測

9月の利上げが約90%織り込まれているため、実際の利上げが豪ドルやイールドカーブの短期側に大きな衝撃を与えるとは予想されていない。一方、据え置きとなればより大きな驚きとなるだろう。銀行各社が、決定が全会一致となるかどうか、理事会が追加利上げを示唆するかどうかについて意見を異にしているため、市場の反応はおそらく声明と投票パターンに左右される。追加利上げの明確なシグナルは豪ドルを押し上げる一方、住宅関連株など金利に敏感な分野には重荷となるだろう。対照的に、ハト派的なトーンは逆の効果をもたらすだろう。原油価格の動きも重要だ。燃料費の上昇がインフレ圧力を強めている一方、中東情勢の緊張緩和はその要因を減らすことになる。

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以前の記事：

• Bullock総裁の発言後、UBSはRBAがさらに2回利上げし、最終金利は4.85%になると予想している

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オーストラリアの大手4行は、RBAが9月29日に利上げすることで一致しているが、投票が全会一致になるかどうかと、その後の引き締めの程度については見解が分かれている。

概要：

• 4行すべて（Commonwealth Bank、Westpac、NAB、ANZ）は現在、RBAが9月28～29日の会合で政策金利を25bp引き上げ、4.60%にすると予測している。
• この予測変更は、Michele Bullock総裁が金曜日に議会委員会で、8月に特定された複数の上振れインフレリスクが顕在化しつつあるようだと述べた後に行われた。
• CBAは、原油価格が100ドル近くにあること、7月のCPIとGDPが予想を上回ったこと、RBAのタカ派的なメッセージを挙げ、全会一致でタカ派的な文言の決定になると見込んでいる。9月利上げの市場織り込みは、7月のCPI公表前の約30%から約90%に上昇している。
• Westpacは、タカ派的な発言が11月まで延期する戦術的な理由に優先すると主張する一方、供給能力、労働供給、労働市場の余剰（スラック）をめぐる見解の相違から、全会一致ではない投票になると予想している。
• CBAは、9月四半期のトリム平均インフレ率が1%以上となった場合、4.85%への追加利上げの可能性があると指摘し、利下げ予想を2027年8月と11月に先送りした。
• Westpacも追加利上げのリスクを強調しており、それが基本シナリオとなった場合、2027年8月の利下げ開始時期を調整するとしている。

Michele Bullock総裁が金曜日に、8月の特定の上振れインフレリスクが顕在化しつつあるように見えると述べた後、オーストラリアの大手4行は現在、いずれもRBAが9月28～29日の会合で25bpの利上げを行い、政策金利を（4.35%から）4.60%にすると予測している。市場の織り込みもこれに反応し、CBAによると、9月利上げの織り込みは7月のCPIデータ公表前の約30%から、現在は約90%となっている。

月曜日のメモで、CBAの豪州経済調査責任者であるBelinda Allen氏は、同行が利上げの予測時期を11月から前倒ししたと述べた。その理由として、複数の要因を挙げた。サウジアラビアの東西パイプラインの損傷、フーシ派の活動、ホルムズ海峡の通過制限を受けて、ブレント原油が3週間で約80ドルから約100ドルへ上昇したこと。また、7月のCPIとGDPが予想を上回ったことや、RBAのHauser副総裁、Hunter総裁補佐、Bullock総裁によるタカ派的な発言にも言及した。CBAは、会合後の声明がタカ派的な文言を伴う全会一致の決定になると見込んでおり、景気減速、住宅価格の下落、より均衡の取れた労働市場を踏まえると、据え置きを主張する意見が注目を集めるだろうと指摘した。

WestpacのチーフエコノミストであるLuci Ellis氏も、自身の予測を9月に前倒しし、Bullock総裁の発言は理事会が8月に追加利上げの条件として設定したものを満たすと述べた。同氏は、延期の戦術的な理由として、会合の翌日に公表される8月の月次CPIや、中東の緊張緩和、燃料物品税の変更、または弱い雇用統計が都合の悪い印象を与える可能性を挙げた。同氏は、タカ派的発言がそうした要因に優先すると判断した。Westpacは、トレンド生産性、労働供給、労働市場の余剰（スラック）をめぐる見解の相違を挙げ、さらに不完全雇用が大幅に増加していると指摘し、全会一致ではない投票になると予想している。

NABのエコノミストは以前から9月の利上げを予測しており、活動データが引き続き底堅ければ11月の追加利上げにリスクが傾いていた。ANZも9月に予測を変更し、11月に追加利上げが行われると見込んでいる。ANZは以前、9月の利上げは追加引き締めを示すタカ派的な兆候になると述べていた。

9月以降については、CBAは金利が上振れするリスクがあると述べ、9月四半期のトリム平均インフレ率が1%以上と強い内容となれば、RBAが4.85%への利上げを行う可能性があると指摘した。基本シナリオは依然として1回の利上げであり、利下げ予想は従来の5月から2027年8月と11月に先送りされた。Westpacも追加利上げのリスクを認識しており、それが基本シナリオとなった場合、2027年8月の利下げ開始時期を修正するとしている。

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4行は現在、時期については一致しているが、投票とその後の経路については分かれており、声明と投票の分裂が金利決定自体よりも市場にとって重要になる可能性がある。燃料は依然として重要な圧力要因であり、ABCによると、ディーゼル価格は1リットル当たり約3ドル以上で、年初の水準の2倍以上となっている。今後発表される指標には、今週の労働力統計、会合翌日の月次CPI、9月四半期のCPI、そして原油と中東情勢に関するニュースが含まれる。