BofA、支出の堅調さを背景に10月・12月のFRB利上げ予想を堅持

フロントエンドの米国債利回りはこの見通しを最も直接的に反映している。追加利上げ2回が実施されれば2年債利回りに圧力がかかり続け、BofAの金利ストラテジストは既にそのポジションを取っている。より急峻な金利経路はドルを支え、ドルは3カ月ぶりの大きな週間上昇を記録した一方、金利に敏感な株式や長期資産には圧力が加わる。10月はFRBの重要な会合となる。なぜなら、据え置きならBofAの予想が崩れ、利上げならそれが裏付けられるからだ。今後はエネルギー主導のインフレ指標が最も重要であり、供給ショックの構図が薄れるか、需要に波及し続けるかを左右する。

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それ以前の記事:

• 2023年以来のFRB初利上げ：S&P500の今後1年について歴史が示すこと
• Weeeknd - FRBのカシュカリ総裁、米国経済全体でインフレは依然として高すぎ、エネルギーだけの問題ではないと発言

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BofAは、FRBが1回の利上げだけで停止することはほとんどなく、名目支出が高止まりするコアインフレに関連する水準をはるかに上回って推移していることから、10月と12月の利上げが最も可能性の高い経路だと主張している。

概要:

• バンク・オブ・アメリカは、9月の全会一致の12対0の決定で3.75％〜4.00％に達した後、今年の10月と12月にFRBがさらに0.25ポイントの利上げを2回行うとの予想を堅持した。
• BofAのエコノミストは、引き締めサイクルは通常前倒しで行われ、FRBは1回の利上げだけで停止することはほとんどないと指摘した。
• 名目消費者支出は前年比6.3％増加しており、歴史的に目標を上回るコアインフレと一致する5％のペースを大きく上回っているため、BofAは需要抑制以外に選択肢はほとんどないと見ている。
• 同行は、強固な名目経済は持続的なインフレの可能性を高める一方、利上げが景気後退を引き起こす確率を低下させると主張した。ただし、持続的な供給ショックが続けば、インフレの行き過ぎかハードランディングかの選択を迫られる可能性がある。
• BofAのエコノミストは、2027年には政策変更はないと見込んでいる。追加利上げ2回で、誘導目標レンジは4.25％〜4.50％に引き上げられる。
• 別のグループであるBofAの金利ストラテジストは、市場がサイクルの終着点を過小評価しており、政策金利は5％を超えると見ている。

バンク・オブ・アメリカは、今年10月と12月に予定されている、FRBによるさらに2回の0.25ポイント利上げの予想を維持している。力強い支出が中央銀行に据え置きの余地をほとんど与えていないためだ。調査ノートで、BofAのエコノミストは、引き締めサイクルは通常前倒しで行われ、FRBは1回の利上げだけで停止することはほとんどないと述べ、9月16日に全会一致の12対0の投票で実施された3.75％〜4.00％への0.25ポイントの引き上げを指摘した。

この主張の根拠は名目消費者支出であり、前年比6.3％増加している。BofAは、これは歴史的に目標を上回るコアインフレと結びついている5％のペースを大幅に上回っており、FRBには需要を冷やし込む以外に選択肢はほとんどないと結論付けた。同行のエコノミストはまた、強固な名目経済はインフレが粘着的になるリスクを高める一方、利上げが不況を引き起こす可能性を減らすと述べた。さらに2回の利上げにより、誘導目標レンジは4.25％〜4.50％に達し、BofAは2027年には政策変更はないと見ている。

この予想は中央銀行からのシグナルと一致している。最新の予測では、2人を除く全ての政策当局者が今年少なくともあと1回の0.25ポイント利上げを見込んでおり、FRBのケビン・ウォーシュ議長は、FRBが重視するインフレ指標は8月に約3.6％だったと推定した。BofAの見通しは予測を上回り、1回ではなく2回の利上げを求めている。市場は、最も可能性が高いのは12月の追加1回の利上げに傾いていると報じられたが、価格設定は情報源によって異なり、ゴールドマン・サックスは10月にも利上げが行われる可能性があると示唆している。

BofAは自社予想に対するリスクも認識している。供給ショックが続けば、FRBは最終的に長期化するインフレの行き過ぎかハードランディングかの選択を迫られる可能性がある。一方、エコノミストとは別のチームであるBofAの金利ストラテジストは、市場が利上げサイクルの終着点を過小評価していると主張している。彼らは、政策金利は5％を超えるべきであることを示すテイラールールの指標を引用し、2年債利回りは5％に上昇すると予想している。

以下はinvestingLiveの見解である。5％の閾値は、BofAの予想を測る明確な指標となる。支出の伸びがこの水準を大幅に上回っていれば、10月と12月の利上げの根拠は維持される。そして、それが5％の水準に戻るか、エネルギーショックが和らげば、2回目の利上げの論理は弱まる。ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は日曜日、インフレは経済全体で高すぎ、エネルギーに限定されないと述べた。これはBofAの見解と一致するが、利上げペースに関する決定を示唆するものではない。