ブラックロック、2027年のAI支出鈍化が持つ二面性を強調

ブラックロックの二面性のある見解は、米国債がAIリスクに対するヘッジとして機能し得る理由を説明する一助となる。AIへの支出減速は株式に打撃を与えるものの、利回りを高止まりさせてきた資本競争を緩和するだろう。供給者から採用企業へのシフトは、チップメーカーやインフラ企業から、測定可能な生産性向上を実現する企業へと主役が移ることを示唆する。ブラックロックが伝統的なヘッジに疑問を呈し、柔軟性を求める姿勢は、AI導入データが確固たるものになるまで、方向性のある大きな賭けを控えるよう警告している。来月公表予定の「2027年グローバルアウトルック」が次のポジショニングの指標となるだろう。

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ブラックロックによれば、AI取引の単純な側面、つまり構築に賭けるという段階は終わった。そして、より難しい問題は、導入が費用を賄えるかどうかである。

要約:

• ブラックロックは、AIを巡るストーリーがより微妙なものになり、構築の評価から需要、導入、受益者の評価へと焦点が移っていると指摘する。
• 2027年の大幅なAI支出削減は、確実ではないものの、市場に悪影響を及ぼす可能性がある一方、資本競争と債券利回りを低下させる可能性もある。
• この二重の不確実性が、同社が先月、米国株に対して中立の立場をとり、米国債を格上げする原動力となった。
• AIの巨額な資金需要は、政府債務やエネルギー安全保障・国防費と衝突しており、クラウディングアウト（締め出し）懸念を引き起こしている。
• ブラックロックが5年間にわたって指摘してきた高金利環境は、ほとんど織り込まれており、方向性の見通しは弱まっている。
• 同社の「2027年グローバルアウトルック」は来月発表予定。

ブラックロックは、AI投資を巡るストーリーがより複雑になっていると述べている。資本競争が激化する中、焦点はインフラ開発から需要、導入、そして最終的な受益者へと移っている。

同資産運用会社は、「2027年アウトルックフォーラム」後の週間解説で、米中間選挙期間中の最近の市場動向がこのシフトを示したと述べた。米国株は、民主党が議会を獲得した翌日に上昇し、木曜日に急落、金曜日に安定した。AI変革の第一段階では、ブラックロックが言うには、構築が行われなければならないという信念に価格をつけることが機会だった。現在、投資家はその構築の規模とペースと、AIがさまざまなタスクにどれだけ急速に採用され普及するかとを比較検討している。

ブラックロックはリスクを対称的なものだと特徴づけた。2027年のAI支出の顕著な減速は、同社が可能性は低いと述べたものだが、市場に大きな悪影響を及ぼす可能性がある。しかし、それは資本競争を緩和し、債券利回りを低下させる可能性もあり、その経済的影響は一部の政策を緩和する可能性もある。この不確実性が、先月の同社による米国株への中立シフトと米国債の格上げを促した。

フォーラム参加者は、最終的に構築されるAIキャパシティの量、導入が投資規模を正当化するかどうか、そしていつ機会がプロバイダーから採用企業に移るのかについて議論した。また、生産性の向上が現れる前に支出が減少するシナリオについても検討した。別のトピックは、誰が利益を得て誰が影響を受けるか、すなわちテクノロジーサプライヤー、AI採用企業、あるいはその顧客か、という点だった。

資本競争は重要なテーマだった。AIの巨額な資金調達要件は、政府債務やエネルギー安全保障・国防への支出と衝突しており、他の借り手を締め出す可能性について疑問が生じている。信用市場がより厳格になるにつれ、参加者は、増加するエクイティ（株式）調達がハイパースケーラー（超大規模企業）のレバレッジ管理と借り入れ能力の維持に役立つかどうかを検討した。

より一般的には、ブラックロックは、同社が5年間指摘してきた構造的に高い金利という供給主導の環境は、AI主導の強気相場が4年間続いた後、現在はほとんど織り込まれていると述べた。これにより、方向性の見通しは弱まっている。議論には、進化する世界の資本フロー、株式・債券・通貨間のダイナミクス、欧州、中国、新興市場の見通し、そして従来のポートフォリオヘッジの信頼性が含まれた。同社は来月、2027年グローバルアウトルックで自社の見解を示す予定だ。