BofA、メモリーチップの好況は2028年以降も景気後退なく延長可能と予測

最近の電話会議は、メモリー（特にHBM）がAIサプライチェーンにおいて依然として最も強力な収益原動力の一つであるという見解を裏付けており、最近のテクノロジー売り局面以降、メモリーメーカーとチップ装置サプライヤーに恩恵をもたらしている。投資家は、TrendForceとBofAの価格前提の乖離に主要なリスクを抱えている。もしBofAの早期調整シナリオが現実化すれば、セクター全体の2027年の収益予想は下方修正される必要があるかもしれない。2028年以降の変動性を低減する長期供給契約は、業界の通常の好況・不況パターンに挑戦し、より高いバリュエーション倍率を支える可能性がある。この見通しはまた、UBSとソフトバンクの最近のノートとも一致しており、データセンターの電力と政策がAI構築の制約要因として強調されている。

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TrendForceとBofAはともにメモリー好況が継続すると見ているが、その価格見通しは大きく乖離しており、この乖離こそがリスクの所在である。

要約：

• BofAは、TrendForceのAvril Wu氏の見解を引用し、メモリーのアップサイクルが2027年まで持続し、2028年の景気後退を回避できる可能性があると考えている
• Wu氏は、第4四半期のDRAMとHBM価格が前期比10%～20%上昇し、NANDは8%～13%上昇すると予測している
• Wu氏は、2027年にHBM価格が2倍以上になると予想し、長期供給契約が2028年以降の変動性を抑制するとしている
• BofAはより慎重で、第4四半期のDRAMは8%上昇、NANDは3%上昇、2027年のHBM上昇率は50%未満、調整は2027年前半に始まる可能性があるとしている
• BofAは、2026年に9700億ドル、2027年に1.47兆ドル、2028年に1.58兆ドルのメモリー産業収益を予測している

メモリーチップ業界の現在のアップサイクルは、2027年まで延長し、2028年の景気後退を回避できる可能性があると、バンク・オブ・アメリカは述べている。同社は、11月10日にBofA主催のウェブキャストでTrendForceのAvril Wu氏が行った発言を引用した。

Wu氏は、メモリー価格が上昇を続ける可能性が高いと示唆した。同氏は、DRAMと高帯域メモリー（HBM）の価格が2026年第4四半期に前期比10%～20%上昇し、NANDフラッシュ価格は8%～13%上昇すると予想している。先行きについては、2027年にHBM価格が2倍以上になると予測している。また、チップメーカーと顧客間の長期供給契約が、2028年以降の価格変動を緩和するのに役立つ可能性があると指摘した。

BofAは強気の見通しに概ね同意しているが、価格設定に関してはより慎重な姿勢を取っている。同行は、第4四半期のDRAM価格が前期比8%上昇、NAND価格が3%上昇と、いずれもTrendForceの予測を大幅に下回ると予測している。また、2027年のHBM価格上昇率は50%未満にとどまり、Wu氏が予想する2倍を大きく下回ると見込み、価格調整は2027年前半に始まる可能性があると警告している。

そうしたより保守的な前提の下でも、BofAの数字は驚異的な好調を示している。同行は、世界のメモリー産業収益が2026年に9700億ドル、2027年に1.47兆ドル、2028年に1.58兆ドルに達すると予測している。この軌道は、業界が過去のメモリー好況後に続いたような低迷に陥るのではなく、2028年まで記録的な収益と利益を維持できる可能性を示唆している。

この議論が重要なのは、メモリーがAIサプライチェーンで最も重要なリンクの一つになったからである。HBMはAIプロセッサと積層され、高速でデータを供給するため、AIデータセンターの構築に不可欠であり、その価格決定力はセクター全体の主要な収益原動力となっている。TrendForceとBofAの前提の乖離は、その価格決定力がどの程度持続するかについて、依然として大きな不確実性があることを浮き彫りにしている。

台湾に本拠を置く市場調査会社TrendForceは、半導体、メモリー、ディスプレイに特に焦点を当ててグローバルテクノロジーサプライチェーンを追跡している。そのDRAMeXchange部門は、DRAMとNANDの契約価格およびスポット価格で最も広く参照されている情報源の一つである。