BofA：ワーシュ氏のジャクソンホール発言、9月利上げへの道を開く

バンク・オブ・アメリカによると、ケビン・ワーシュ氏のジャクソンホールでの講演は自身の柔軟性を制限し、9月の利上げの可能性をはるかに高めた。ただし、それは今後の経済データが（さらなるコメントではなく）その会合の決定的な要因となる場合に限る。銀行の評価が正しければ、金利を据え置くという決定は、ワーシュ氏が金曜日の講演で築いた信頼性を損なうことになり、市場は9月の選択を、あらかじめ決められたハト派またはタカ派の結果ではなく、8月の雇用とインフレの数字に左右されるほぼ50対50の賭けとして扱うことになるだろう。

ワーシュ氏が、特に年率3%を超える成長をしている消費バスケットの部分に焦点を当て、コアPCEに集中しているとの明確化は、7月のより曖昧な発言と比較して、トレーダーに今後のインフレデータを評価するためのより明確なレンズを提供し、これにより、個々のデータポイントに結びついたボラティリティの一部が軽減される可能性がある。短期金利が主要な政策手段であり、バランスシート縮小は利上げの代替ではなく二次的なツールであるとの彼の声明は、量的引き締めが利上げの影響を緩和するために使用される可能性が低いことも示しており、短期的な政策議論を金利経路に集中させ続けている。

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以前：

• Goldman Sachsは、ワーシュ氏のタカ派的なジャクソンホールの口調にもかかわらず、Fedは据え置きと見ている
• 新しい週、キャッチアップの時間！ワーシュ氏のタカ派的なジャクソンホール発言が利上げオッズを押し上げ、株式に圧力

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バンク・オブ・アメリカは、データが異常に弱くなった場合を除き、ワーシュ氏は事実上9月の利上げに追い込まれていると見ている。

要約：

• バンク・オブ・アメリカは、ワーシュ氏のジャクソンホール講演が、7月の記者会見での彼の好むインフレ指標に関する曖昧さを解消したと主張する。それは、彼が2%のPCEインフレ達成に焦点を当てていると述べたことによる。
• ワーシュ氏は、基礎的インフレに関する見解を概説し、PCEバスケット内の財・サービスの54%が年率3%を超えて上昇しており、その割合はパンデミック前よりもはるかに大きいと指摘した。
• ワーシュ氏は、Fedの政策タスクフォースは短期的な金利決定に影響を与えないと述べ、利上げを遅らせるために利用されるという考えを否定した。
• 彼は、短期金利がFedの二元的使命のための主要なツールであると繰り返したが、同時に中央銀行のマネークリエーションにも注意を喚起しており、BofAはこれを彼がバランスシートのタカであり続けていると解釈している。
• BofAは、ワーシュ氏が単一のデータポイントではなくトレンドに焦点を当てていることが、彼に9月の利上げを実行する圧力をかけていると述べる。8月の雇用とインフレデータが非常に弱くない限り、あるいは彼の講演から得た信頼性を失うリスクがある。
• BofAは、長い間9月の利上げを予測しており、講演後その予測に自信を深めたが、まだ勝利を宣言しているわけではないと指摘する。

バンク・オブ・アメリカは、FRB議長ケビン・ワーシュ氏のジャクソンホールでの演説が、彼の政策方向性に関するいくつかの主要な市場の懸念に対処し、今や彼に9月の利上げを回避する余地をほとんど残していないと述べた。顧客向けノートで、同行は、重要な洞察はワーシュ氏がPCEインフレを2%に戻すことを目標としているとの確認であり、これは同行が彼がどのインフレ指標を好むかについて混乱を生じさせたと述べた7月の記者会見のコメントからの転換であると述べた。

BofAは、ワーシュ氏が基礎的インフレの評価方法について新たな詳細を提供し、PCEバスケット内の財・サービスの54%が現在前年比3%を超えるペースで上昇しており、この数字はパンデミック前の水準よりも大幅に高いと述べたと報告している。同行はこれを政策の厳格なガイドラインとは見なしていないが、これはワーシュ氏が持続的なインフレ圧力と一時的なショックをどのように区別するかについて以前に示したものよりもかなり多くの透明性を提供しており、それらの数字から彼が導き出した結論は強くタカ派的であった。

BofAはまた、Fedの政策タスクフォースが利上げの遅延を正当化できるという考えをワーシュ氏が否定したことを強調し、彼らの勧告は短期的な決定に影響を与えないとの彼の声明を指摘した。同行は、短期金利がFedの二元的使命の主要なツールであり続けるとのワーシュ氏の再表明は、彼がバランスシート縮小を利上げの代替とは見なしていないことを示唆しているが、中央銀行のマネークリエーションを監視することへの言及は、彼がバランスシートに対してタカ派的であり続けていることを示していると述べた。

BofAは、講演を心強いと述べたが、言葉は安いと警告し、ワーシュ氏が個々のデータポイントではなくトレンドの評価に焦点を当てていること、そして基礎的インフレがここ数カ月で大幅に改善していないとの見解により、8月の雇用とインフレ報告が非常に弱くない限り、9月の利上げを進める責任が彼にあると主張した。同行は、そうしなければ、彼の発言が生み出した信頼性を失う可能性が高いと述べた。BofAは、長い間9月の利上げを予想しており、まだ確実な勝利を主張しているわけではないが、ワーシュ氏のジャクソンホール登場後、その見解に確信を深めたと付け加えた。