長期債利回りの上昇が株式と金を揺るがす、10年債利回りが5%に迫る

新たな取引週が始まり、債券利回りが再び上昇している。この傾向が続けば、広範な市場が圧力を無視するのが難しくなるだろう。

10年米国債利回りは4.80%に戻り、2023年以来の高水準に並んでいる。一方、30年債利回りは5.30%に向かっている。同様の動きが世界規模で見られる：英国、日本、ドイツの借入コストは数年または数十年ぶりの高値に近い。ドイツの10年国債利回りは月曜日に3.39%に達し、2011年以来の高水準となった。

これらの動きは、市場の状況を変える可能性のある財政とインフレへの懸念を背景に展開している。

今週は原油価格も上昇し、インフレ見通しにさらなる上振れリスクを加えている。この動きは、金曜日の米CPI指標とECB、FRB、BOJの重要な政策決定を控えた微妙な時期に発生している。

株式市場は負担を感じ始めている。

S&P 500先物は0.4%下落、ダウ先物は当日0.9%下落。テクノロジー株も圧力を受けており、ナスダック先物は0.2%下落している。

長いホリデー週末を経て、新たな週は弱いスタートを切った。

米国債利回りの上昇は将来の収益に適用される割引率を引き上げ、バリュエーションの高い成長株やテクノロジー株にとって特に課題となる。10年利回りが心理的に重要な5%の閾値に近づくにつれ、投資家がはるかに低リスクで政府債券から魅力的なリターンを得られる場合、高い株式バリュエーションを正当化することがますます困難になる。

とはいえ、株式市場の暴落は避けられないわけではない。投資家が最も恐れる組み合わせは、より強い経済成長を伴わない利回りの上昇だ。

そのトレードオフがどのように進展するかは、時間が経てばわかるだろう。

金は居心地の悪い立場にある。

この貴金属は今月、市場全体の変化するダイナミクスを考慮して、綱引きに巻き込まれている。

実質利回りの上昇は通常、金にとって逆風となる。無利子資産を保有する機会費用が上がるからだ。しかし金は、利回りを押し上げているのと同じ要因の多くに支えられ、底堅さを維持している。

インフレ懸念、地政学的リスク、そしてソブリン債務の持続可能性への懸念はすべて、金のようなハード資産への需要を支えている。特に後者が顕著だ。

主要経済国で財政圧力が高まり、中央銀行の需要が依然として堅調である中、金は大きな債務とマクロ経済の変化を経験している世界で魅力を提供し続けている。

債券市場からの広範なメッセージ。

大局的に見れば、FRBが政策金利をどこに設定するかよりも、投資家が10年または30年にわたって政府に貸し出す意思がある水準の方が重要かもしれない。

中央銀行は、投資家が債券保有に対して要求する期間プレミアムを完全にコントロールすることはできない。債券警備隊は長年その現実を利用してきた。

長期利回りが5%以上に向けて上昇し続ければ、債券市場は独自に金融環境を実質的に引き締めることになるだろう。

その時点で、利回りの上昇は単なる市場の動きではなくなる。それは他のすべてが取引される際のマクロ変数となる。

年の最終四半期に入るにあたり、それは熟考に値する。